1、股份回購是公司實(shí)施反收購策略的有力工具和常規(guī)武器,有利于穩(wěn)定和維護(hù)公司股價。

股份回購在西方發(fā)達(dá)國家被普遍運(yùn)用,是成熟資本市場上實(shí)施反收購策略的重要工具和常規(guī)武器。其原因在于:如果向外部股東回購股份,那么外部股東所持股份的比重就會降低,原來大股東的持股比重則會相應(yīng)提高,其控股權(quán)自然會得到加強(qiáng);如果公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低,在進(jìn)行股份回購后,可以適當(dāng)?shù)靥岣哔Y產(chǎn)負(fù)債率,更有效地發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng),以增強(qiáng)公司的未來盈利預(yù)期,從而提升公司股價,抬高收購的門檻;如果公司現(xiàn)金儲備比較充裕,就容易成為被收購的對象,在此情況下公司動用現(xiàn)金進(jìn)行股份回購,可以減少被收購的可能性,這是反收購技術(shù)中的"焦土戰(zhàn)術(shù)";公司可以直接以高出市價很多的價格公開回購本公司股份,促使股價飚升,以擊退其他的收購者,從而達(dá)到反收購的目的。

2、股份回購可以抑制過度投機(jī)行為,有利于熨平股市的大起大落,促進(jìn)證券市場的規(guī)范、穩(wěn)健運(yùn)行。

按照西方經(jīng)典理論,股份回購對于確定公司合理股價,抑制過度投機(jī)具有積極的促進(jìn)作用。其原因是:(1)通常在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、市場資金緊張等情況下,股市行情容易低迷。若任其持續(xù)低迷,將可能引發(fā)股市拋壓較重,陷入股價下跌、流動性更差的惡性循環(huán)。此時若允許上市公司進(jìn)行股份回購,將上市公司的閑置資金返還給股東,可以在一定程度上增強(qiáng)市場的流動性,有利于公司合理股價的形成。1987年10月紐約股票市場出現(xiàn)股災(zāi)時,在兩周之內(nèi)就有650家公司發(fā)布收購股份的回購計(jì)劃,以抑制本公司股價的進(jìn)一步下跌。(2)上市公司對本公司信息最知情,其確定的回購價格在一定程度上比較接近公司的實(shí)際價值(反兼并情形除外),使虛擬資本價格的變動更接近實(shí)物生產(chǎn)過程,從而抑制股市的過度投機(jī)。(3)在市場過度投機(jī)的情況下,若股價過高,可能在投機(jī)泡沫成分破裂后導(dǎo)致股價持續(xù)低迷。此時公司有必要動用先前回購的庫*股份進(jìn)行干預(yù),促使股價向內(nèi)在價值回歸,從而在一定程度上有助于遏制過度投機(jī)行為。值得注意的是,在國外通過股份回購來抑制過度投機(jī)、平抑股市大幅波動的作用機(jī)制中,庫*股的運(yùn)用是一個非常重要的因素。庫*股的存在使得公司可以靈活地調(diào)控流通股數(shù)量,有利于公司合理股價的形成。而我國現(xiàn)行法律規(guī)定,回購的股份必須在10日內(nèi)注銷,不允許公司擁有庫*股。這是我國上市公司實(shí)行股份回購所遇到的一大法律障礙。

3、股份回購有利于建立員工持股制度和股票期權(quán)制度。國外公司中,員工持股特別是管理層持股是非常普遍的現(xiàn)象。當(dāng)存在"庫*股"制度時,公司可以從股東手里回購本公司股份,并將其交給職工持股會管理或直接作為股票期權(quán)以獎勵公司的管理人員,這有利于建立有效的激勵和約束機(jī)制,增強(qiáng)公司內(nèi)部的凝聚力和向心力。就員工持股或管理層持股制度在我國上市公司實(shí)施的可行性而言,目前最大的障礙之一就是缺乏可用于這種制度安排的股份的合法來源渠道。國外公司實(shí)施股份回購的重要功能之一就是回購一部分股份專門用于本公司員工或管理層持股計(jì)劃。而我國目前法律不允許庫*股的存在,員工持股制度和股票期權(quán)制度也就難以建立。