我國實行風險證券化面臨的困難
近20年保險風險證券化在國際上取得了快速的增長和長足的發展,但在我國由于法律法規尚不完善,市場機制尚不健全,發展風險證券化還面臨著一些困難。
(一)保險風險證券化的透明度較差
風險證券化運作過程中,存在保險公司和投資者信息不對等的情況,如何科學客觀地厘定損失率,制定對雙方都公平的證券合同還有待研究。另外,在損失的確認、條款的解釋、理賠的公正等方面存在道德風險。
對保險公司和中間機構(SPRVs)的資信評級對保險風險證券化起著至關重要的作用,科學的評級為廣大投資者提供了客觀、公正的風險信息,有助于降低投資活動的不確定性,使這類金融產品更好的為人所了解,促進其規模發展。
保險風險證券化要想獲得應有的效益,其操作透明度必需達到再保險人的信息披露透明度和業務熟練程度。傳統再保險已成為一種規范的、廣為接受的風險轉移方式,而在現有的市場和監管環境下發展風險證券化,透明度令人擔憂。
(二)保險風險證券化的運作成本較高
保險風險證券化產品對中國保險業還是新生事物,在逐步標準化和透明化的過程中,宣傳、發行、運作的成本比較高。再保險尤其是巨災再保險價格的提升,將推動風險證券化的發展。20世紀90年代初由于再保險供給不足、費率上升刺激了通過資本市場轉移風險的需求,并成為再保險的有益補充。相對于風險證券化的良好潛力而言,越早開設發行保險風險證券化產品,越有利于減少未來的成本。
(三)流動性難以保障
保險事故的發生與股票和債券的回報是不相關的,投資于風險證券化產品可以有效分散投資組合的系統風險。但由于風險證券化產品的定價、評估及分析所需的技能和知識,對于投資者而言過于專業,大部分人還持觀望態度。而目前的初級、二級市場還沒有適合風險證券化產品流通的渠道。
對實行保險風險證券化的建議
保險證券化通過對保險人負債風險的轉移,實現保險人資產和負債的匹配,使償付能力缺失的風險最小化。保險證券化在直接將負債風險轉移到資本市場的同時,為保險業開辟了更廣闊的分散風險的空間,更巨大的承保資本來源,對于突破當前保險業發展的瓶頸,具有重要的意義。
(一)建立健全相關法律法規以及配套措施
風險證券化機制復雜,實際操作過程中涉及到保險、證券、財務、稅收等各個領域,如果缺乏一套完善的法律體系作為支持,很難實現健康、規范的發展,亦不利于金融行業和社會的穩定。美國在1999年通過Cramm-Leach-Bliey法案,撤銷了Glass-Steagall法案有關金融、保險分業經營的有關規定,英國金融服務局(FSA)正在將包括保險公司在內的所有金融機構,置于單一的、基于巴塞爾2號協議(BaselII)的風險敏感制度下;等等。這些法律法規都大大促進了所在國保險業的發展。
(二)加大保險風險證券化基礎研究
保險風險證券化研究方興未艾,風險評估、費率厘定、定損理賠等許多方面還有待探討。以地震風險為例,由于地震損失估計模型的建立涉及地質、土木、非壽險精算、信息技術等多種專業,雖然有關專業技術在實務上已可以運用于巨災風險證券化,但許多相關假設仍有待研究人員做進一步的研究。
保險風險證券化涉及的專業機構和人才,除包括巨災風險等保險費率厘定的專業技術人員外,在證券化機制的建立過程中,亦需要證券承銷商、信用評級公司、法律人員、會計人員等多方的積極參與。因此,要加大專業人才儲備和培養的力度。
(三)加深保險和證券行業之間的交流和合作
我國保險業和證券業都處于發展的起步階段,保險業與證券業相互之間的了解十分有限。保險風險證券化能夠成功的重要因素之一,是如何透過信用評級機構或投資公開說明,使投資者能夠充分了解保險風險證券化的投資價值。目前我國保險、證券行業在市場公開程度、信息披露制度、商業誠信方面還存在許多亟待解決的問題,需要經過一段時間的發展和市場培育,才有可能為保險風險證券化提供一個良好的生長環境。
保險風險證券化必須有一個適合中國國情和市場經濟的運作流程,無論是靠保險業還是證券業關起門來閉門造車,都必將在實際運作中失敗。保險業和證券業必須加強溝通,共同探討,走中國自己的保險風險證券化之路。
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