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寧波
大盤封閉式基金投資價值分析報告
傳統內部收益率計算方法沒有考慮四個重要因素
采用傳統的內部收益率計算方法，小盤封閉式基金的平均內部收益率為9.76%，而大盤封閉式基金的平均內部收益率為6.04%。很顯然，小盤封閉式基金的內部收益率高于大盤封閉式基金的內部收益率。2005年3月之后，小盤封閉式基金走出了一波大幅上揚行情，而2005年11、12月以來，大盤封閉式基金也大幅上揚。要解釋這種現象需要考慮傳統內部收益率計算方法缺少的四個因素：到期日的變化、凈值增長率、分紅因素、到期損失(目前小盤封閉式基金和大盤封閉式基金的具體情況見表1)。
◎到期日變化
傳統內部收益率計算方法通常假定基金到期時才能獲得基金凈值，實際上，封閉式基金轉開放目前已沒有法律障礙，隨著2006年11月基金興業(資訊行情論壇)到期后，封閉式基金轉開放或者清算的通道將被打開。大盤封閉式基金由于高度折價，持有人具有較強的提前轉開放或清算的動力，毫無疑問，如果能夠提前轉開放，大盤封閉式基金的內部收益率將得到非常大的提升;而小盤基金由于存續年限短，折價率相對較小，因此持有人提前轉開放的意愿相對較小，可以認為其實際到期日就是合同中約定的到期日。假定小盤封閉式基金到期日不變，大盤封閉式基金到期日提前的越多，大盤封閉式基金的內部收益率就越高，甚至遠遠超過小盤封閉式基金(表2)。
◎凈值增長率
傳統內部收益率計算方法通常假定到期獲得基金凈值，實際上，基金凈值是在不斷變化中的，凈值增長率越高，封閉式基金內部收益率就越高。
在假定不同基金凈值增長率相同的情況下，凈值增長率的高低只影響內部收益率的絕對數值，而不影響不同基金之間的排序(表3)。也就是說，凈值增長率越大，大盤和小盤封閉式基金的內部收益率的差值變化不大，只是由于內部收益率的增長導致兩者差異的比例越來越小，小盤封閉式基金的內部收益率始終大于大盤封閉式基金內部收益率。
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