**基金公司管理制度

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金在運(yùn)作模式上主要有公司型基金、**型基金和信托型基金幾種，近期也出現(xiàn)了合伙制基金的模式創(chuàng)新。

1、公司型基金的管理

公司型基金較為常見(jiàn)，是一種法人型的基金。基金設(shè)立方式是注冊(cè)成立股份制或有限責(zé)任制創(chuàng)業(yè)投資公司，公司不設(shè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，而整體委托給管理公司專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)。公司型基金有著與一般公司相類(lèi)似的治理結(jié)構(gòu)，基金很大一部分決策權(quán)掌握在投資人組成的董事會(huì)，投資人的知情權(quán)和參與權(quán)較大。在中國(guó)目前的商業(yè)環(huán)境下，公司型基金更容易被投資人接受。它的缺點(diǎn)在于雙重征稅的問(wèn)題無(wú)法規(guī)避，并且基金運(yùn)營(yíng)的重大事項(xiàng)決策效率不高。**招商在國(guó)內(nèi)最早開(kāi)創(chuàng)了“公司型基金”模式，目前管理的公司型基金有5只。總體而言，公司型基金是一種嚴(yán)謹(jǐn)穩(wěn)健的基金形態(tài)，適合目前的國(guó)情和市場(chǎng)的誠(chéng)信程度。

2、**型基金的管理

也稱(chēng)契約型基金，是一種非法人形式的基金。國(guó)外私募股權(quán)基金中，**型基金最為常見(jiàn)。基金設(shè)立時(shí)，通常由基金投資人向管理人承諾出資金額，然后先期到賬10%的資金，剩余資金根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度逐步到位。**型基金的決策權(quán)一般在管理人層面，決策效率較高，并且基金本身可作為免稅主體。在國(guó)內(nèi)承諾制基金的設(shè)立有所差異，如在出資形式上基金投資人簽署承諾協(xié)議后，一般先期資金不到賬，資金完全跟著項(xiàng)目進(jìn)度到位。這種基金的設(shè)立方式，由于缺少對(duì)出資約定兌現(xiàn)安排和違約懲戒機(jī)制，對(duì)于管理人來(lái)說(shuō)本身需要承受投資人的出資誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目合作風(fēng)險(xiǎn)，但這種簡(jiǎn)單易行的基金模式備受民間資本青睞，許多民營(yíng)資本都通過(guò)承諾制方式與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作。

3、信托型基金的管理

信托型基金是由創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過(guò)發(fā)起設(shè)立信托受益份額募集資金，然后進(jìn)行投資運(yùn)作的集合投資工具，通稱(chēng)為“股權(quán)信托投資計(jì)劃”。信托公司和創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)組成決策委員會(huì)實(shí)施，共同進(jìn)行決策。在內(nèi)部分工上，信托公司主要負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)保管清算與風(fēng)險(xiǎn)隔離，創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用和變現(xiàn)退出。信托型基金的成功設(shè)立和運(yùn)作，要深入研究和運(yùn)用相關(guān)政策，除嚴(yán)格按照《信托法》募集設(shè)立外，基金規(guī)則還必須兼顧《公司法》和《證券法》有關(guān)要求，規(guī)避信托投資與所涉法規(guī)的沖突。

在信托型基金發(fā)展初期，由信托公司和創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)合作募集運(yùn)行是個(gè)正確路徑，能充分實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，資源共享，確保股權(quán)投資信托的安全性和收益性。目前，**信托和**達(dá)晨，**國(guó)信和**招商都合作發(fā)行了信托型基金。

4、合伙制基金

合伙制基金是國(guó)外主流模式，它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價(jià)值共同化，因此具有較強(qiáng)生命力。深圳某私募股權(quán)基金采取合伙制設(shè)立，是一個(gè)大膽的創(chuàng)新。合伙制基金的核心，是要構(gòu)建基金管理人“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的游戲規(guī)則，防范道德風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部人控制。管理人作為普通合伙人，要對(duì)基金承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，必須勤勉盡責(zé)，精心理財(cái)才能確保自己的收益并規(guī)避“終生負(fù)債”的負(fù)擔(dān)。

但是，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金采取合伙制，目前商法和市場(chǎng)條件還不完全成熟。首先，從管理人“無(wú)限責(zé)任”這一條來(lái)看，合伙企業(yè)法規(guī)定符合條件的法人和自然人都可作普通合伙人，如果管理公司本身是有限責(zé)任公司，那么作為管理公司出資人的投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，也只會(huì)以自身出資對(duì)管理公司承擔(dān)有限責(zé)任，即使管理公司對(duì)基金承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，而投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)也只間接地對(duì)基金承擔(dān)有限責(zé)任，實(shí)際上為投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)對(duì)基金承擔(dān)無(wú)限責(zé)任建立了一道防火墻，所謂普通合伙人的無(wú)限責(zé)任只是一句空話(huà)，難以把“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”的規(guī)則鎖定到投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)身上。

私募股權(quán)投資的退出渠道

投資退出是私募股權(quán)投資的最終目標(biāo)，也是實(shí)現(xiàn)盈利的重要環(huán)節(jié)。投資的退出需要借助資本經(jīng)營(yíng)手段來(lái)完成。一般而言，私募股權(quán)投資基金的退出有三種方式，即首次公開(kāi)上市、股權(quán)出售(包括回購(gòu))及企業(yè)清算。公開(kāi)上市是私募股權(quán)投資基金最佳的退出方式，可以使資本家持有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄竟善保瑢?shí)現(xiàn)具有流動(dòng)性的盈利;股權(quán)出售則包括股權(quán)回購(gòu)、管理層收購(gòu)和其他并購(gòu)方式;企業(yè)清算則是在投資企業(yè)未來(lái)收益前景堪憂(yōu)時(shí)的退出方式。

首次公開(kāi)上市

首次公開(kāi)上市是私募股權(quán)投資基金最向往的退出方式，它可以給私募股權(quán)投資基金人和被投資企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)效益。在私募股權(quán)投資基金的發(fā)展史中，上市擁有令人驕傲的歷史記錄。在美國(guó)，成功IPO的公司中很多都有私募股權(quán)投資的支持，如蘋(píng)-果、微-軟、雅-虎和**在線等全球知名公司;國(guó)內(nèi)的例子有**傳媒、攜程網(wǎng)和**快捷等，這些企業(yè)的上市都給投資帶來(lái)了巨額的回報(bào)。當(dāng)然，企業(yè)管理層也很歡迎這種退出方式，因?yàn)樗砻髁私鹑谑袌?chǎng)對(duì)公司良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的認(rèn)可，又維持了公司的獨(dú)立性，同時(shí)還使公司獲得了在證券市場(chǎng)上持續(xù)融資的渠道。但是，上市退出也有一定的局限性，在項(xiàng)目公司IPO之前的一兩年，必須做大量的準(zhǔn)備工作，要將公司的經(jīng)營(yíng)管理狀況、財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略等信息向外公布，使廣大投資者了解公司的真實(shí)情況，以期望得到積極評(píng)價(jià)，避免由于信息不對(duì)稱(chēng)引起股價(jià)被低估。相比于其他退出方式，IPO的手續(xù)比較繁瑣，退出費(fèi)用較高，上市之后存在禁售期，這加大了收益不能變現(xiàn)或推遲變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

基金公司管理的注意事項(xiàng)

1、國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金雖然崛起迅速，但在客觀條件影響下已經(jīng)暴露出一些問(wèn)題。由于資本市場(chǎng)爆發(fā)式發(fā)展，使得國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金有著明顯的“急功近利”色彩。不管是哪種模式的基金，多把投資擬上市企業(yè)作為主要投資方向，投資的企業(yè)階段非常偏后。如今在擬上市企業(yè)的項(xiàng)目市場(chǎng)上，出現(xiàn)了“蜂擁而至、哄抬物價(jià)”的現(xiàn)象，對(duì)擬上市企業(yè)的爭(zhēng)奪激烈，投資價(jià)格有的高達(dá)20倍市盈率。不可否認(rèn)，投資1-2年內(nèi)能夠上市的企業(yè)，在近期內(nèi)能夠獲得良好的經(jīng)濟(jì)收益和品牌效應(yīng)，但如果私募股權(quán)基金都把資金投入到這個(gè)階段，就會(huì)偏離了私募股權(quán)投資的宗旨與本源。

2、私募股權(quán)投資是通過(guò)自身的資金和增值服務(wù)，把不符合條件的企業(yè)培育成為上市公司，從而獲得較大收益并且創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值。如果企業(yè)本身已經(jīng)符合上市條件，私募股權(quán)投資參與企業(yè)的意義與價(jià)值何在?目前國(guó)內(nèi)對(duì)擬上市企業(yè)的項(xiàng)目爭(zhēng)奪，在很大程度上和幾年前“一級(jí)半市場(chǎng)”的炒作類(lèi)似，帶有很大的投機(jī)成分，并非私募股權(quán)投資值得提倡的發(fā)展道路。

3、從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，過(guò)度參與“一級(jí)半”市場(chǎng)的投機(jī)，會(huì)推升擬上市企業(yè)的資產(chǎn)泡沫，醞釀投資風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在目前的情況下，許多企業(yè)為了吸引資金，包裝甚至造假上市條件的現(xiàn)象嚴(yán)重，作為私募股權(quán)投資要格外冷靜對(duì)待所謂的擬上市企業(yè)投資。因此，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展，還是要著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略安排，更多關(guān)注行業(yè)成長(zhǎng)性的挖掘和企業(yè)基本面的把握，更多關(guān)注對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的長(zhǎng)期性培育，而不是把重點(diǎn)放到了參與“一級(jí)半市場(chǎng)”的投機(jī)上。

綜上所述我們可以清楚知道，私募基金存在多種管理模式，其中就包括了對(duì)不同類(lèi)型的公司的管理，例如公司型基金的管理，**型基金的管理，信托型基金的管理以及新出現(xiàn)的合伙制基金的管理。對(duì)于私募基金也是存在一些風(fēng)險(xiǎn)的，在進(jìn)行投資的時(shí)候一定要認(rèn)清楚風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)防政策。如果您還有其他問(wèn)題，請(qǐng)咨詢(xún)律霸網(wǎng)的專(zhuān)業(yè)律師，他們會(huì)為您解答。