(1) 通過分期投資建立預(yù)算約束機(jī)制
雖然基金規(guī)模較大,但投資者并不一次性支付全部認(rèn)購(gòu)資金,而是按照協(xié)議規(guī)定的投資計(jì)劃認(rèn)購(gòu)基金。這樣,基金經(jīng)理一次實(shí)際使用的資金非常有限,這在一定程度上降低了因經(jīng)理決策失誤或“內(nèi)部人控制”而給有限合伙人造成重大損失的可能性。同時(shí),分期付款投資機(jī)制還與保留提款權(quán)機(jī)制相結(jié)合,對(duì)管理者的行為形成了良好的行為效應(yīng)。(2)保留提款權(quán)機(jī)制一般來說,在基金續(xù)期期滿前,投資者不得隨意退出基金,否則將受到處罰(一般沒收投資基金的一半及其收益)。然而,如果投資者發(fā)現(xiàn)繼續(xù)投資資本可能遭受更大的損失,他們將選擇退出合伙企業(yè),因此這是一個(gè)可信的威脅。此外,一旦有人退出基金,退出事件將作為一個(gè)信號(hào),導(dǎo)致更多的有限合伙人退出。因此,這種機(jī)制使得管理者偏離投資者利益的成本非常高。(3)強(qiáng)制分配機(jī)制有限合伙基金不同于一般公司投資。從被投資企業(yè)撤回投資后,除管理人應(yīng)得部分外,必須分配給投資者,管理人不得再投資,這實(shí)際上是預(yù)算約束的一部分,合伙協(xié)議明確規(guī)定,管理人不得從事可能損害投資者利益的活動(dòng),如不購(gòu)買與基金投資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)的股份,不以低于基金購(gòu)買價(jià)格的價(jià)格購(gòu)買基金投資企業(yè)的股份,etc
(5)提前終止合伙企業(yè)或更換普通合伙人機(jī)制
在合伙協(xié)議中,通常規(guī)定,如果管理人以犧牲投資者利益為代價(jià)尋求私人利益或從事不友好交易,或因管理人的行為給投資者造成重大損失,經(jīng)三分之二的有限合伙人同意,可以提前終止合伙協(xié)議,一旦提前終止合伙協(xié)議,管理人不得參與利潤(rùn)分配。一些合伙協(xié)議取代普通合伙人機(jī)制,以防止投資者濫用提前終止合伙關(guān)系。顯然,這也是通過可信威脅限制管理者行為的目的。上述五種制度安排構(gòu)成了一個(gè)完整的約束機(jī)制,對(duì)經(jīng)理人的投資決策和管理行為具有較強(qiáng)的約束作用,促使經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)投資者利益最大化
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