如何解決民營企業(yè)的融資問題我國投融資體制沒有發(fā)揮有效的資源配置功能,相對(duì)低效的國有經(jīng)濟(jì)占用了大量的金融資源,導(dǎo)致銀行體系中的大量不良資產(chǎn)和資本市場(chǎng)的低效
中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)增長(zhǎng)越來越依賴民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,而民營經(jīng)濟(jì)融資難已成為全社會(huì)共同關(guān)注和難題。隨著改革的進(jìn)一步深入,民營經(jīng)濟(jì)的行業(yè)準(zhǔn)入條件將進(jìn)一步放開?, 民營經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。至于我國金融體系的基本功能能否正常發(fā)揮,解決民營經(jīng)濟(jì)的融資問題非常重要
據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì),在溫州190家民營企業(yè)中,內(nèi)部融資是主要的資金來源,而企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率約為40%,而銀行貸款占企業(yè)負(fù)債總額的比重為61%,外部融資一半以上來自銀行信貸資金。銀行對(duì)企業(yè)的貸款主要集中在集群產(chǎn)業(yè),約占總貸款的80%。雖然民間借貸的比重從上世紀(jì)80年代的30%以上下降到15%,但民間借貸的總規(guī)模卻翻了一番多。92%以上的企業(yè)有民間借貸和內(nèi)部職工集資活動(dòng)。目前,民間借貸和內(nèi)部集資在民營企業(yè)融資活動(dòng)中仍發(fā)揮著積極作用。? 向不特定的對(duì)象發(fā)行債券或股票?, 它需要支付大量的信息披露費(fèi)和中介費(fèi),還需要披露企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。對(duì)于現(xiàn)有股東而言,直接和間接成本相對(duì)較高,單位外部資金成本與融資規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。對(duì)于中小企業(yè)來說,這些成本是難以承受的,因此現(xiàn)實(shí)的選擇是對(duì)特定對(duì)象采取股權(quán)融資或債務(wù)融資。家族企業(yè)是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的結(jié)合體。所有者、管理者和家庭的目標(biāo)往往成為企業(yè)的目標(biāo)。對(duì)于家族企業(yè)而言,由于家族因素的存在,所有者-經(jīng)營者在決策時(shí)應(yīng)考慮家族的利益,特別是希望將家族企業(yè)傳承給后代,并注意企業(yè)的長(zhǎng)期延續(xù)性。失去控制的后果不僅影響到管理者本人,也影響到其他家庭成員的利益和子孫后代的繼承。股權(quán)融資會(huì)直接導(dǎo)致公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移,因此家族企業(yè)一般不采用這種融資方式,除非股權(quán)融資溢價(jià)較高,不影響家族的控制權(quán)。在風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡中,家族企業(yè)更加注重企業(yè)的安全,試圖規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債既能給企業(yè)帶來稅收屏蔽利益,又帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和契約約束。債務(wù)融資約束越硬,負(fù)債越多,企業(yè)經(jīng)營的靈活性越低。金融危機(jī)后,公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的可能性越大。? 在當(dāng)前國內(nèi)金融抑制的大環(huán)境下,負(fù)債不能為民營企業(yè)帶來更大的收益,反而帶來更高的融資成本和更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此,民營企業(yè)盡量避免負(fù)債。然而,對(duì)于大型民營企業(yè)來說,情況發(fā)生了變化。這些企業(yè)可以以較低的利率獲得銀行貸款,其負(fù)債不僅可以獲得利息補(bǔ)貼,還可以得到當(dāng)?shù)卣恼疹櫋?duì)他們來說,轉(zhuǎn)讓控制權(quán)并不容易。? 當(dāng)美國資本市場(chǎng)解決這一問題時(shí),對(duì)于處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說,風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)投資促進(jìn)了中小企業(yè)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。而隨著中小企業(yè)規(guī)模的發(fā)展,股權(quán)融資和債務(wù)融資根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇不同的組合,改善了風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配關(guān)系,降低了風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)了發(fā)展中國家的增長(zhǎng),由于正規(guī)金融對(duì)中小企業(yè)缺乏重視,非正規(guī)金融普遍存在。在印度,非正規(guī)金融是企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的主要資金來源,遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供的資金支持。非正規(guī)金融是一種基于特定社會(huì)關(guān)系的融資行為,一般不需要提供抵押和擔(dān)保。特定的社會(huì)關(guān)系在一定程度上解決了信息不對(duì)稱和銀行貸款約束的問題。? 我國目前的民營企業(yè)融資模式實(shí)際上是基于治理結(jié)構(gòu)和融資成本的次優(yōu)選擇。創(chuàng)業(yè)時(shí)特定關(guān)系下的內(nèi)生融資或股權(quán)融資更符合各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好。當(dāng)然,內(nèi)部股東應(yīng)采取更加開放的精神,針對(duì)特定對(duì)象擴(kuò)大股權(quán)融資比例。因?yàn)楣蓹?quán)的相對(duì)分散有利于公司制度的建設(shè)和職業(yè)經(jīng)理人的發(fā)展;同時(shí),它增加了公司的規(guī)模,提供了更多的抵押品,提高了公司的借貸能力。許多企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時(shí)不可能依靠銀行貸款來解決融資困難。它們只能依靠股權(quán)融資和非正規(guī)市場(chǎng)。但要注意企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模后的貸款難問題,這不僅損害經(jīng)濟(jì)效益,但同時(shí)也加劇了現(xiàn)有銀行體系的脆弱性
現(xiàn)有中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有一個(gè)優(yōu)勢(shì):企業(yè)外部融資約束較強(qiáng),企業(yè)投資相對(duì)謹(jǐn)慎,避免了軟預(yù)算約束下的過度融資和過度投資行為,在資本價(jià)格高企的情況下增加了勞動(dòng)力就業(yè),發(fā)揮了國內(nèi)勞動(dòng)力的資源稟賦優(yōu)勢(shì),解決了就業(yè)問題,增加了居民收入,減少二元結(jié)構(gòu)矛盾,促進(jìn)消費(fèi)
如果將現(xiàn)有的官方利率用于放貸,再加上銀行的軟預(yù)算約束,民營企業(yè)的融資和投資行為可能會(huì)嚴(yán)重扭曲。? 雖然,對(duì)于中小企業(yè)來說,中小金融機(jī)構(gòu)提供貸款比較合適,但由于金融抑制的結(jié)果,企業(yè)對(duì)低息貸款需求旺盛,資金匱乏。大型企業(yè)還將向中小金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款,中小金融機(jī)構(gòu)愿意向大型企業(yè)貸款價(jià)格較低的信貸資金。現(xiàn)實(shí)是,國內(nèi)現(xiàn)有的中小金融機(jī)構(gòu)不愿意向中小企業(yè)過度傾斜。在臺(tái)灣,在國有銀行壟斷體制下,臺(tái)灣金融機(jī)構(gòu)的融資業(yè)務(wù)極為保守。缺乏抵押品的中小企業(yè)很難獲得融資,中小銀行對(duì)中小企業(yè)融資的貢獻(xiàn)也很有限。中小金融機(jī)構(gòu)還存在多種委托代理關(guān)系,內(nèi)部組織體系效率不高,人員素質(zhì)較差,缺乏對(duì)中小企業(yè)的價(jià)值判斷和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。? 因此,理順民營企業(yè)融資與銀行資本配置的關(guān)系,必須進(jìn)行全面的金融改革。大型銀行現(xiàn)有的信貸業(yè)務(wù)是證券化,大型企業(yè)更多地依賴外部股權(quán)融資和債券融資。大型銀行主要提供短期銀行貸款,更注重發(fā)展中間業(yè)務(wù)。通過改革,降低信貸資產(chǎn)集中度,減少大銀行過度依賴信貸業(yè)務(wù)的局面,將增加中小金融機(jī)構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)空間,促進(jìn)其樹立服務(wù)中小企業(yè)的市場(chǎng)定位。繼續(xù)進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革,改變銀行的盈利能力;改變正規(guī)市場(chǎng)與非正規(guī)市場(chǎng)利差大的局面,改變中小企業(yè)偏好更多依賴內(nèi)生融資的狀況。建立多層次的資本市場(chǎng),為中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資在創(chuàng)業(yè)初期和發(fā)展階段創(chuàng)造退出渠道。允許非正規(guī)金融市場(chǎng)的存在。要適當(dāng)發(fā)展中小民營銀行,避免產(chǎn)融結(jié)合的金融集團(tuán)形式,重點(diǎn)發(fā)展處于發(fā)展期的中小企業(yè)。加強(qiáng)外部監(jiān)管和內(nèi)部控制,解決民營企業(yè)融資難的問題
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張煜律師,中共黨員,碩士研究生,畢業(yè)于著名的法律學(xué)府西南政法大學(xué),具有深厚的法學(xué)理論功底,作風(fēng)細(xì)膩,思維敏銳,為人誠懇率直,有強(qiáng)烈的責(zé)任感和正義感。對(duì)刑事案件、合同糾紛、公司法務(wù)、婚姻繼承、勞動(dòng)人事管理及爭(zhēng)議等訴訟與非訴訟業(yè)務(wù)具有豐富的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。獲得新鄉(xiāng)市優(yōu)秀律師、河南省律師行業(yè)優(yōu)秀共產(chǎn)黨員等榮譽(yù)稱號(hào)。現(xiàn)?秉承受人之托,忠人之事的原則,提供優(yōu)質(zhì)高效的法律服務(wù)。
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