證券糾紛的特點

新興的證券市場具有投機性強、變化大、風險高的特點。雖然證券糾紛主要是民商事的糾紛，具有民商事糾紛的一般特性，但證券糾紛因證券市場固有的特性使其具有自身的特點，一般主要表現為：[2]

一是爭議的標的較大。

不論是證券經營機構之間以及證券經營機構與證券交易所之間因證券(股票、基金、債券)的發行或交易引起的爭議，還是證券經營機構以及證券交易所與上市公司或投資者之間因證券(股票、債券、基金)等的發行或者交易引起的爭議，一般爭議的標的都比較大。

此外，如果是證券民事賠償爭議，涉及投資者、尤其中小投資者的人數比較多，主要是以集團訴訟的形式出現，這在一般的民商事糾紛中是比較特殊的。

二是社會影響面廣。

證券糾紛的社會影響面比較廣泛，因為這不僅會涉及到當事人之間巨大的經濟利益，而且關乎社會上眾多投資者的切身利益。例如在證券民事賠償爭議中，一般散戶投資者的抗風險能力相對較弱，糾紛產生后，往往容易演變成過激的群體行為，而受害投資者要求賠償的金額與證券違法行為人實際償付能力之間又存在較大差距，這種矛盾處理不當，將可能導致兩種極端的后果，一種是受害投資者的賠償要求在得不到滿足的情況下，容易觸發投資者比較過激的情緒和行為，甚至會影響整個社會的安定;另一種是作為證券違法行為的發行人、證券公司也有可能在原本不良的財務狀況下雪上加霜，造成支付不能，甚至于面臨破產，從而引發社會上的連鎖信用風波。

三是案件疑難復雜。

由于證券糾紛的爭議標的較大，社會影響面廣，加之一些案件的特殊性，以及現有法律制度的滯后性，使得在處理此類案件的程序上和實體上變得錯綜復雜，從而會導致訴訟制度上的一系列變革。僅以股東訴訟制度為例，在法律上就存在著許多滯后的方面。

首先，涉及到擴大股東直接訴權的問題。按照西方公司法的有關規定，只要行為結果與股東利益有關，就應允許股東提起訴訟，這種訴訟既可以是確認之訴，亦可以是賠償之訴。這在我國現有公司法中尚不明確。

其次，涉及到賦予股東派生訴權問題。當公司董事、監事、經理執行公司職務給公司造成損害，而公司不予追究時，凡符合法定條件的股東可以有權代為公司提起訴訟，這種法律規定在我國公司法中也不明確。

第三，在股東訴訟中還涉及到過錯責任、無過錯責任以及舉證責任倒置等問題。由于上述問題在我國現有法律中尚不完備，因此，在實際處理案件中就存在著不少困難。

四是專業性較強。

處理證券糾紛不僅技術性、專業性和政策性很強，而且其所涉及到的法律領域也是相當廣泛的。例如在商法范疇中的證券法、信托法、投資基金法等;民法范疇中的民法通則、民事訴訟法、仲裁法等;公法范疇中的刑法、刑事訴訟法和行政訴訟法等，此外，還涉及大量的司法解釋和行業的規范性法律文件等。但由于我國立法的相對粗糙和在司法中的經驗不足，在處理案件過程中對具體法律技術問題上難以準確地把握。

例如在證券民事賠償案件審理中就遇到了一系列專業性很強的法律技術問題，如原告、被告資格的確定，訴訟時效、損失范圍規定，賠償金額計算，舉證責任，訴訟代表人的選定，償付方式等。因此，辦案人員不僅要有扎實的法律專業知識，而且還要具有證券運用的專業知識。

除了證券糾紛的上述特點外，隨著中國加入WTO后對證券業逐步放開承諾的履行，市場化和國際化后的中國證券市場，不可避免地會出現一些涉外證券糾紛，涉外證券糾紛還具有涉外性和國際性的特點，涉外證券糾紛的出現，對我國的立法、司法和執法體系提出了新的更高的要求。按照國際慣例，涉外證券糾紛更多的是采取仲裁的方式處理和解決的，這對我國建立符合國際規則的解決涉外證券糾紛的爭端機制也提出了新的更高的要求。

融資糾紛

一、收益與風險相匹配原則

企業融資的目的是將所融資金投人企業運營，最終獲取經濟效益，實現股東價值最大化。在每次融資之前，企業往往會預測本次融資能夠給企業帶來的最終收益，收益越大往往意味著企業利潤越多，因此融資總收益最大似乎應該成為企業融資的一大原則。

然而，“天下沒有免費的午餐”，實際上在融資取得收益的同時，企業也要承擔相應的風險。對企業而言，盡管融資風險是不確定的，可一旦發生，企業就要承擔百分之百的損失了。

中小企業的特點之一就是規模小，抗風險能力低，一旦風險演變為最終的損失，必然會給企業經營帶來巨大的不利影響。因此中小企業在融資的時候千萬不能只把目光集中于最后的總收益如何，還要考慮在既定的總收益下，企業要承擔怎樣的風險以及這些風險一旦演變成最終的損失，企業能否承受。即融資收益要和融資風險相匹配。

目前，我國中小企業在融資過程中主要會遇到以下幾種風險，希望企業在融資決策過程中一定要將其考慮在內，進行綜合分析。

(一)政策風險

一般而言，由于中小企業生產經營不穩定，宏觀經濟金融政策的變化，都有可能對中小企業的生產經營、市場環境和融資形勢造成一定的影響。如果中小企業不能根據國家經濟金融政策的變化做出敏銳的反應和及時的調整，將會給中小企業的融資帶來一定的風險，進而影響到中小企業的發展。例如，國家產業政策限制的行業，企業就難以為繼。又如，在貨幣政策緊縮時期，市場上資金的供應減少，受此影響，中小企業通過市場來籌集資金的風險增大。要么融通不到資金，要么融資成本提高、融資數量減少，這又進一步增大了中小企業的經營風險。

(二)利率風險

利率是資金的價格。在市場經濟國家，利率是市場化的，利率的高低由市場資金的供給和需求來決定，市場利率的任何變化都會給資金的供需雙方帶來影響，我國的利率市場化改革已進行了多年，并取得了很大的成效。同業拆借等一部分市場的利率已經放開，貸款利率的浮動范圍越來越大，國家利用利率杠桿來調節經濟，商業銀行也利用利率浮動權來調節經營，降低風險。當國家根據經濟形勢變化，需要調高利率時，企業特別是中小企業將面臨融資方面的利率風險，融資成本將增加，融資將變得艱難。從近幾年的利率市場化改革實踐來看，商業銀行對國有大企業貸款的利率上浮范圍較小，而對中小企業的貸款利率上浮范圍較大，這無疑增加了中小企業融資的成本。由于中小企業自身的特點，為了減少逆向選擇和降低道德風險，商業銀行要么直接提高對中小企業的貸款利率，要么提高其貸款的隱含價格(如增加擔保和抵押等)，要么設置更高的貸款條件，這又使得中小企業的資金成本進一步增加。可見，利率風險對中小企業的影響是直接的。

(三)經營風險

由于中小企業對外界經濟環境的依存性較大，因而中小企業除對國家產業政策和金融政策有著較強的敏感性外，國家經濟制度安排，宏觀和微觀經濟環境的變化，行業競爭態勢的加劇，都將增大中小企業的經營風險，最終影響到中小企業的經營和發展。那些經營不佳、銷售渠道不暢、競爭實力不夠或難以實行多元化經營來分散風險的中小企業往往首先受到市場的沖擊。而經營風險的增大又使中小企業的經營穩定性遭到破壞，進而更難滿足市場融資的條件，融資更加困難。

(四)管理風險

主要表現在，中小企業的管理觀念落后，內部管理基礎工作缺乏和管理環節薄弱，人員素質不高，對市場的潛在需求研究不夠，產品研發的技術力量有限，對市場的變化趨勢沒有預見性等。由于管理上的種種缺陷，致使中小企業的后勁不足。高開業率和高倒閉率是中小企業的主要特點，從而使得商業性金融機構的介入非常謹慎。在我國，中小企業5年淘汰率近70%，30%左右的中小企業處于虧損狀態，僅有三成左右具有成長潛能，七成左右發展能力很弱，能夠生存10年以上的中小企業僅占1%。因此，中小企業無論是進行直接融資，還是間接融資，都會面臨諸多融資障礙，融資風險往往很大。

(五)誠信風險

中小企業信用不足是一個普遍現象。有的中小企業會計信息不真實、資本空殼、核算混亂，有的中小企業抽逃資金、拖欠賬款、惡意偷稅、產品低劣，這在一定程度上都影響了中小企業的形象。如在深圳證券交易所中小企業板上市的**瓊花涉嫌虛假記載和重大遺漏成了眾矢之的，**生物未上市先預警，**股份有重大信息披露被遺漏，新和成涉嫌違規、造假等。相對于大企業的信息公開化和低成本信息的可得性，中小企業的信息基本上是內部化的、不透明的，銀行等金融機構和其他投資者很難通過一般渠道獲得。因此，銀行要向中小企業提供貸款，投資人要向中小企業進行投資就不得不加大人力資源的投入，以提高信息的收集和分析質量。這一方面加大了銀行或投資人的貸款和投資成本，另一方面也給中小企業的融資帶來困難，能否融通到資金，能融通到多少資金，

增加了中小企業的融資不確定性。

(六)評級風險

企業信用等級的高低，直接影響企業的直接融資和間接融資的融資資格、融資規模和融資成本。在我國，中小企業在信用評級方面明顯處于劣勢。因為我國目前還沒有一套專門針對中小企業的信用評級體系和信用評級機構。現有的對中小企業的評級只是債權人自己建立的評級方法和評級指標，它的針對性、權威性和普遍適用性并不是很強，因而對中小企業的評級結果往往是偏低的，這使得中小企業在融資的過程中處于一種不利的地位。此外，由于中小企業經營規模小，財務實力弱，負擔不起國內外權威評級機構的費用，要么因信用級別低失去融資資格，要么需加大融資成本。

怎樣才能使融資收益與融資風險相匹配呢?這是個非常復雜的問題，需要用到大量的數學模型才能解釋清楚，而這又遠遠超出了本書的研究范圍，在此，作者只用一段通俗的語言加以闡述：首先測算融資的最終收益有多大，然后列舉出企業可能支出的融資成本以及可能遇到的風險因素，并用經驗預測這些風險一旦轉變為損失，損失到底有多大。如果融資的最終收益大于這些損失，并且這樣的損失企業能夠承受，那么企業的融資行為就是可行的，也就基本達到了融資收益與融資風險相匹配。當然，風險的接受程度因企業而異，并沒有確定的量上的規定，風險和收益怎樣才算匹配還需管理者自己做出判斷。

二、融資規模量力而行原則

確定企業的融資規模，在中小企業融資過程中也非常重要。籌資過多，可能造成資金閑置浪費，增加融資成本，或者可能導致企業負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而如果企業籌資不足，又會影響企業投融資計劃及其他業務的正常開展。因此，企業在進行融資決策之初，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業合理的融資規模。

融資規模的確定一般要考慮以下兩個因素：

(一)資金形式

一般來講，企業的資金形式主要包括固定資金、流動資金和發展資金。

固定資金是企業用來購買辦公設備、生產設備和交通工具等固定資產的資金，這些資產的購買是企業長期發展所必需的，但是這些生產必需設備和場所的購買一般會涉及較大資金需求，而且期限較長。中小企業由于財力薄弱應盡可能減少這方面的投資，通過一些成本較少，占用資金量小的方式來滿足生產需要。

流動資金是用來支持企業在短期內正常運營所需的資金，因此也稱營運資金，比如辦公費、職員工資、差旅費等。結算方式和季節對流動資金的影響較大，為此中小企業管理人員一定要精打細算，盡可能使流動資金的占用做到最少。由于中小企業本身經營規模并不大，因此對流動資金的需求可以通過自有資金和貸款的方式解決。

發展資金是企業在發展過程中用來進行技術開發、產品研發、市場開拓的資金。這部分的資金需求量很大，僅僅依靠中小企業自身的力量是不夠的，因此對于這部分資金可以采取增資擴股、銀行貸款的方式解決。

(二)資金的需求期限

不同的企業、同一個企業不同的業務過程對資金需求期限的要求也是不同的，比如，高科技企業由于新產品從推出到被社會所接受需要較長的過程，對資金期限一般要求較長，因此對資金的需求規模也大，而傳統企業由于產品成熟，只要質量和市場開拓良好，一般情況下資金回收也快，這樣實際上對資金的需求量也較少。

中小企業在確定融資規模時一定要仔細分析本企業的資金需求形式和需求期限，做出合理的安排，盡可能壓縮融資的規模，原則是：夠用就好。

在實際操作中，企業確定籌資規模一般可使用經驗法和財務分析法。經驗法是指企業在確定融資規模時，首先要根據企業內部融資與外部融資的不同性質，優先考慮企業自有資金，然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應從外部融資的數額。此外，企業融資數額的多少，通常要考慮企業自身規模的大小、實力的強弱，以及企業處于哪一個發展階段，再結合不同融資方式的特點，來選擇適合本企業發展的融資方式。比如，對于不同規模的企業要進行融資，一般來說，已獲得較大發展、具有相當規模和實力的股份制企業，可考慮在證券市場發行股票融資;屬于高科技行業的中小企業可考慮到創業板市場發行股票融資;一些不符合上市條件的企業則可考慮銀行貸款融資。再如，對初創期的小企業，可選擇銀行融資;如果是高科技型的小企業，可考慮風險投資基金融資;如果企業已發展到相當規模時，可發行債券融資，也可考慮通過并購重組進行企業戰略融資。

財務分析法是指通過對企業財務報表的分析，判斷企業的財務狀況與經營管理狀況，從而確定合理的籌資規模。由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運用。使用該種方法確定籌資規模，一般要求企業公開財務報表，以便資金供應者能根據報表確定提供給企業的資金額，而企業本身也必須通過報表分析確定可以籌集到多少自有資金。

三、控制融資成本最低原則

提起融資成本這個概念就不得不提起資本成本這個概念，這兩個概念也是比較容易被混淆的兩個概念。

資本成本的經濟學含義是指投入某一項目的資金的機會成本。這部分資金可能來源于企業內部，也可能是向外部投資者籌集的。但是無論企業的資金來源于何處，企業都要為資金的使用付出代價，這種代價不是企業實際付出的代價，而是預期應付出的代價，是投入資金的投資者希望從該項目中獲得的期望報酬率。

而融資成本則是指企業實際承擔的融資代價(或費用)，具體包括兩部分：融資費用和使用費用。融資費用是企業在資金籌集過程中發生的各種費用，如向中介機構支付中介費;使用費用是指企業因使用資金而向其提供者支付的報酬，如股票融資向股東支付的股息、紅利，發行債券和借款向債權人支付的利息。企業資金的來源渠道不同，則融資成本的構成不同。從一般意義上講，由于中小企業自身硬件和軟件(專業的統計軟件和專業財務人員)的缺乏，他們往往更關注融資成本這個比資本成本更具可操作性的指標。

企業融資成本是決定企業融資效率的決定性因素，對于中小企業選擇哪種融資方式有著重要意義。由于融資成本的計算要涉及很多種因素，具體運用時有一定的難度。一般情況下，按照融資來源劃分的各種主要融資方式的融資成本高低的排列順序依次為：財政融資、商業融資、內部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。

這僅是不同融資方式融資成本高低的大致順序，具體分析時還要根據具體情況而定。比如，財政融資中的財政撥款不僅沒有成本，而且有凈收益，而政策性銀行低息貸款則要有較少的利息成本。對于商業融資，如果企業在現金折扣期內使用商業信用，則沒有資金成本;如果放棄現金折扣，那么資金成本就會很高。再如，對股票融資來說，其中發行普通股與發行優先股的融資成本也不同。

四、遵循資本結構合理原則

資本結構是指企業各種資本來源的構成及比例關系，其中債權資本和權益資本的構成比例在企業資本結構的決策中居于核心地位。企業融資時，資本結構決策應體現理財的終極目標，即追求企業價值最大化。在假定企業持續經營的情況下，企業價值可根據未來若干期限預期收益的現值來確定。雖然企業預期收益受多種因素制約，折現率也會因企業所承受的各種風險水平不同而變化，但從籌資環節看，如果資本結構安排合理，不僅能直接提高籌資效益，而且對折現率的高低也起一定的調節作用，因為折現率是在充分考慮企業加權資本成本和籌資風險水平的基礎上確定的。

最優資本結構是指能使企業資本成本最低且企業價值最大，并能最大限度地調動各利益相關者積極性的資本結構，企業價值最大化要求降低資本成本，但這并不意味著要強求低成本，而不顧籌資風險的增大，因為這同樣不利于企業價值的提高。

企業取得最佳資本結構的最終目的是為了提高資本運營效果，而衡量企業資本結構是否達到最佳的主要標準應該是企業資本的總成本是否最小、企業價值是否最大。加權平均資本成本最低時的資本結構與企業價值最大時的資本結構應該是一致的。一般而言，收益與風險共存，收益越大往往意味著風險也越大。而風險的增加將會直接威脅企業的生存。因此，企業必須在考慮收益的同時考慮風險。企業的價值只有在收益和風險達到均衡時才能達到最大。企業的資本總成本和企業價值的確定都直接與現金流量、風險等因素相關聯，因而兩者應同時成為衡量最佳資本結構的標準

以上就是小編為大家講解的“證券糾紛和融資糾紛”。證券糾紛的社會影響面比較廣泛，因為這不僅會涉及到當事人之間巨大的經濟利益，而且關乎社會上眾多投資者的切身利益。例如在證券民事賠償爭議中，一般散戶投資者的抗風險能力相對較弱，糾紛產生后，往往容易演變成過激的群體行為，而受害投資者要求賠償的金額與證券違法行為人實際償付能力之間又存在較大差距了解更多的法律知識請上律霸網進行專業咨詢。