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寧波
期貨交易案例分析之期貨套利
套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市套利(bullspread)和熊市套利(bearspread兩種形式。例如在進行金屬牛市套利時，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上帳幅度;而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。
跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關系。例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進行陰極銅的期貨交易，每年兩個市場間會出現幾次價差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機會。例如當LME銅價低于SHFE時，交易者可以在買入LME銅合約的同時，賣出SHFE的銅合約，待兩個市場價格關系恢復正常時再將買賣合約對沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時應注意影響各市場價格差的幾個因素，如運費、關稅、匯率等。
案例一：
某公司每年船運進口銅精礦含銅約2萬噸，分6-7批到貨，每批約3500噸銅量。方案為：若合同已定為CIF方式，價格以作價月LME平均價為準，則公司可以伺機在LME買入期銅合約，通過買入價和加工費等計算原料成本，同時在SHFE賣出期銅合約，鎖定加工費(其中有部分價差收益)。2000年2月初該公司一船進口合同敲定，作價月為2000年6月，加工費約350美元(TC/RC=72/7.2)，銅量約3300噸(品位約38%)。隨即于2月8日在LME以1830美元買入6月合約，當時SCFc3-MCU3×10.032=691(因國內春節休市，按最后交易日收盤價計算)，出現頂背離，于是2月14日在SHFE以19500賣出6月合約;到6月15日，在國內交割，交割結算價17760，此時SCFc3-MCU3×10.032=333。到7月1日，LME6月份的現貨平均價確定為1755美元(視為平倉價)。該過程歷時4個月，具體盈虧如下：
利息費用(約4個月)：5.7%×4/12×(1830-350)×8.28=233
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