[要害字]經(jīng)理股票期權(quán)注冊資本制授權(quán)資本制

經(jīng)理股票期權(quán)ESO(EXecutiveStockOption)是指公司授予經(jīng)理人員在未來的一段時間內(nèi)，以一個約定的行權(quán)價格購買一定數(shù)量本公司股票的選擇權(quán)，這種選擇權(quán)不能轉(zhuǎn)讓，但持有這種權(quán)利的經(jīng)理人員可以在規(guī)定的時間內(nèi)自行決定何時購買公司股票，購買股票的行權(quán)價格與股票售出價格之間的差額就成為經(jīng)理人員的收入?！豕善逼跈?quán)是一種金融衍生工具，將這一工具借用到企業(yè)治理中來，可以形成一種對企業(yè)治理層的激勵機(jī)制。這種制度最初于70年代出現(xiàn)在美國，經(jīng)過幾十年的發(fā)展和實踐，目前成為西方國家一種重要的企業(yè)激勵機(jī)制。

一、經(jīng)理股票期權(quán)制----現(xiàn)代企業(yè)治理制度的創(chuàng)新

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善，我國企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)將進(jìn)一步分離，從而使企業(yè)所有者和經(jīng)營者分屬兩個不同的階層。作為委托代理關(guān)系中的代理方，接受委托從事公司的經(jīng)營治理工作，代替所有者從事經(jīng)營治理工作。

在委托代理關(guān)系中，所有者擁有公司的剩余索取權(quán)，他們不僅期望實現(xiàn)公司利潤最大化，而且還期望實現(xiàn)紅利最大化。然而由于所有者與經(jīng)營者的分離決定了所有者利益的實現(xiàn)在很大程度上取決于經(jīng)營者的行為，而經(jīng)營者得到的是契約中所規(guī)定的報酬，盡管報酬與企業(yè)的經(jīng)營狀況和經(jīng)營成果是相聯(lián)系的，但是兩者并非是完全相關(guān)的，當(dāng)經(jīng)營者揮霍、貪污、作弊或偷懶給自己帶來的效用超過與企業(yè)經(jīng)營狀況相聯(lián)系的報酬時，非理性的經(jīng)營者會選擇前者，從而損害所有者的利益，增加企業(yè)經(jīng)營的道德風(fēng)險。

這在客觀上要求股東對經(jīng)理人進(jìn)行監(jiān)督，但監(jiān)督是要付出成本的。假如監(jiān)督過于嚴(yán)厲，不僅成本過高而且對公司的正常經(jīng)營也會產(chǎn)生不利影響;假如監(jiān)督過于松懈，而所有者的權(quán)利又得不到很好的保護(hù)。要解決現(xiàn)代企業(yè)制度中這一致命缺陷，要害是建立和完善經(jīng)營者的長期利益激勵機(jī)制，使其能夠按委托人的目標(biāo)要求進(jìn)行經(jīng)營活動。

國內(nèi)經(jīng)理人的收入一般由基本工資、獎金等構(gòu)成，這些收入具有不同的激勵作用?；竟べY一般與公司的經(jīng)營業(yè)績無關(guān)，即使公司的業(yè)績不甚理想，經(jīng)理人也可以照常獲取該項收入，因此其缺乏激勵作用;獎金雖然與公司的經(jīng)營情況相關(guān)聯(lián)，但獎金的發(fā)放一般是與公司的年度經(jīng)營業(yè)績掛鉤，輕易造成經(jīng)理人追求短期利益，而忽視公司的長期發(fā)展。