發(fā)行監(jiān)管制度的演變

發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容是股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬，目前國際上有兩種傾向：一種是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制，要求發(fā)行人在發(fā)行證券過程中不僅要公開披露有關(guān)信息，而且必須符合一系列實(shí)質(zhì)性的條件，這種制度賦予監(jiān)管當(dāng)局決定權(quán);另一種是市場主導(dǎo)型，即注冊制，股票發(fā)行之前，發(fā)行人必須按法定程序向監(jiān)管部門提交有關(guān)信息，申請注冊，并對信息的完整性、真實(shí)性負(fù)責(zé)，這種制度強(qiáng)調(diào)市場對股票發(fā)行的決定權(quán)。我國股票發(fā)行管理屬于政府主導(dǎo)型，政府不僅管理了審核股票發(fā)行實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的審核，而且還管理發(fā)行過程的實(shí)際操作，如確定發(fā)行方式和發(fā)行定價(jià)。我國一直在探討發(fā)行監(jiān)管制度的改革，從審批到審核，再到核準(zhǔn)，改革的方向是政府不斷放權(quán)，加大市場的調(diào)節(jié)功能。

我國股票發(fā)行監(jiān)管制度中一直沿用的有：

1、實(shí)行股票發(fā)行額度控制。

我國到目前一直采用股票發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量雙重控制的辦法，即每年先由證券主管部門下達(dá)公開發(fā)行股票的數(shù)量總規(guī)模，并在此限額內(nèi)各地方和部委切分額度，再由地方或部委確定預(yù)選企業(yè)，上報(bào)證監(jiān)會獲得批準(zhǔn)。93年、94年、96年和97年四年的發(fā)行額度分別是50億元、55億元、150億元和300億元人民幣。《證券法》出臺后提出要打破行政推薦家數(shù)的辦法，因此98年以后國家就沒有確定發(fā)行額度了，但四年的發(fā)行額度一直持續(xù)到目前。

2、實(shí)行兩級審批體制。

我國股票發(fā)行需要由發(fā)行申請人依照隸屬關(guān)系向當(dāng)?shù)厝嗣裾蛑醒肫髽I(yè)主管部門提出公開發(fā)行股票的申請，地方政府或中央企業(yè)主管部門對發(fā)行申請進(jìn)行初審，初審?fù)ㄟ^后的發(fā)行申請送證監(jiān)會復(fù)審。

發(fā)行股票公司的申報(bào)材料也需要統(tǒng)一經(jīng)地方政府或中央企業(yè)主管部門審核后，報(bào)證監(jiān)會核準(zhǔn)。

在股票發(fā)行監(jiān)管方面，我國已經(jīng)進(jìn)行改革的有：

提高發(fā)行公司質(zhì)量。

97年額度下放以后，證券監(jiān)管部門對股票發(fā)行審核作了一些改革：一是要求95年8月5日前未上報(bào)發(fā)行材料的企業(yè)先以發(fā)起方式設(shè)立股份公司運(yùn)作一年，待證券監(jiān)管部門對其改制運(yùn)行驗(yàn)收合格后，方能申請其股票發(fā)行;二是要求股份公司董事、監(jiān)事及其高級管理人員必須參加證券監(jiān)管部門統(tǒng)一組織的考試，并對通過率和考試成績作了具體的規(guī)定;三是要求擬公開發(fā)行股票公司在向證券監(jiān)管部門申請股票發(fā)行前，必須由國家有關(guān)主管部門對其募集資金的投向進(jìn)行審核;四是要求主承銷商對擬發(fā)行公司進(jìn)行前期的發(fā)行上市輔導(dǎo)，為期一年。