一、可轉(zhuǎn)換債券的概念

可轉(zhuǎn)換債券又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指可以轉(zhuǎn)換成普-通股的證券，它賦予持有者按事先約定在一定時(shí)間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換成公司股票的選擇權(quán)。在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前，債券持有者是發(fā)行公司的債權(quán)人，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的股東。

二、可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)：就是債券持有人在一定條件下可將債券轉(zhuǎn)換為股票。因此可轉(zhuǎn)換債券可看作是普-通債券加上一個(gè)相關(guān)的選擇權(quán)。由于可轉(zhuǎn)換債券附有普-通債券所沒有轉(zhuǎn)股權(quán)，因此可轉(zhuǎn)換債券的利率一般遠(yuǎn)低于普-通公司債券的利率。對(duì)投資者來說，投資可轉(zhuǎn)換債券即可以享受債券的相對(duì)安生性，又可以分享股票價(jià)格上漲的利益，因此愿意接受相對(duì)較低的利率。

可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：1、籌資成本較低。可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有人以優(yōu)惠的價(jià)格轉(zhuǎn)換為公司股票的好處，故而其利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)換債券或普-通債券的利率，降低了公司的籌資成本。此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普-通股時(shí)，公司無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了公司的籌資成本。

2、便于籌集資金。可轉(zhuǎn)換債券一方面可以使投資者獲得固定利息;另一方面，又向其提供了進(jìn)行債權(quán)投資或股權(quán)投資的選擇權(quán)，對(duì)投資者具有一定的吸引力，有利于債券的發(fā)行，便于資金的籌集。

3、有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋。由于可轉(zhuǎn)換債券規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格一般要高于其發(fā)行時(shí)的公司股票價(jià)格，因此在發(fā)行新股或配股時(shí)機(jī)不佳時(shí)，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，然后通過轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)較高價(jià)位的股權(quán)投資。事實(shí)上，一些公司正是認(rèn)為當(dāng)前其股票價(jià)格太低，為避免直接發(fā)行新股而遭受損失，才通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券變相發(fā)行普-通股的。這樣，一來不至于因?yàn)橹苯影l(fā)行新股而進(jìn)一步降低公司股票市價(jià);二來因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期較長(zhǎng)，即使在將來轉(zhuǎn)換為股票時(shí)，對(duì)公司股價(jià)的影響也較溫和，從而有利于穩(wěn)定公司股票。

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于其發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，轉(zhuǎn)換成的股票股數(shù)會(huì)較少，相對(duì)而言就降低了因?yàn)樵霭l(fā)股票對(duì)公司每股收益的稀釋度。

4、減少籌資中的利益沖突。由于日后會(huì)有相當(dāng)一部分投資者將其持有可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普-通股，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)太多地增加公司的償債壓力，所以其它債權(quán)人對(duì)此的反對(duì)較少，受其它債務(wù)的限制性約束較少。同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人是公司的潛在股東，與公司有較大的利益趨同性，而沖突較少。

可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：1、股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于其發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，但如果轉(zhuǎn)換時(shí)股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，便會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果公司業(yè)績(jī)不佳，股價(jià)長(zhǎng)期低迷，或雖然公司業(yè)績(jī)尚可，但股價(jià)隨大盤下跌，持有者沒有如期轉(zhuǎn)換普-通股，則會(huì)增加公司償還債務(wù)的壓力，加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別是在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會(huì)更明顯。

3、喪失低息優(yōu)勢(shì)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普-通股后，其原有的低利息優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，公司將要承擔(dān)較高的普-通股成本，從而可能導(dǎo)致公司的綜合資本成本上升。

三、可轉(zhuǎn)換債券的要素

1、基準(zhǔn)股票。基準(zhǔn)股票又稱標(biāo)的股票，是可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物。可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)。它的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票，但也有其它公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的上市子公司的股票。

2、票面利率。可轉(zhuǎn)換債券的票面利率是指可轉(zhuǎn)換公司債券票面載明的利率，通常低于普-通債券的利率。

轉(zhuǎn)換價(jià)格，又稱轉(zhuǎn)股價(jià)格，是將債券轉(zhuǎn)換為股票時(shí)股票的每股價(jià)格。即轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得普-通股每股所支付的實(shí)際價(jià)格。

3、轉(zhuǎn)換價(jià)格=公司債券票面價(jià)值/轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定與認(rèn)股權(quán)行使價(jià)格類似，一般比可轉(zhuǎn)換債券出售時(shí)的股票市價(jià)高出20%—30%。具體價(jià)格要根據(jù)企業(yè)使用可轉(zhuǎn)換債券的原因和各種背景資料而定。

4、轉(zhuǎn)換比率是指一份債券可以轉(zhuǎn)換成多少股股份。即債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換可獲得的普-通股股數(shù)。

可轉(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率之間存在下列關(guān)系：

轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格=股票數(shù)/可轉(zhuǎn)換債券數(shù)

5、轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期，是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。

6、贖回條款。贖回條款規(guī)定債券的發(fā)行公司有權(quán)在預(yù)定的期限內(nèi)按事先約定的條件買回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。贖回條款包括以下內(nèi)容：不可贖回期、贖回期、贖回價(jià)格、贖回條件。

7、回售條款。回售條款規(guī)定，發(fā)行公司的股票價(jià)格在一定時(shí)期連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格并達(dá)到一定幅度時(shí)，債券持有者可以根據(jù)規(guī)定將債券出售給發(fā)行公司。回售條款具體包括回售時(shí)間、回售價(jià)格等內(nèi)容。

關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價(jià)格的計(jì)算如下例所示：

某公司2004年初發(fā)行每張票面價(jià)值為1000元的債券。規(guī)定20年內(nèi)的任何時(shí)間，公司債券持有者可用每一債券調(diào)換成20股普-通股。要求計(jì)算該債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格。

轉(zhuǎn)換比率為20，轉(zhuǎn)換價(jià)格=公司債券票面價(jià)值/轉(zhuǎn)換比率=1000/20=50(元)

某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，每張面值為1000元，若該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為40元。則每張債券能夠轉(zhuǎn)換為股票的股數(shù)即轉(zhuǎn)換比率為債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格=1000/40=25，也就是每張債券能轉(zhuǎn)換成25張股票。

四、可轉(zhuǎn)換債券的投資決策

1、投資時(shí)機(jī)選擇。較好的投資時(shí)機(jī)一般包括：新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期起動(dòng)時(shí);利率下調(diào)時(shí);行業(yè)景氣回升時(shí);轉(zhuǎn)換價(jià)調(diào)整時(shí)。

投資對(duì)象選擇。優(yōu)良的債券品質(zhì)是選擇可轉(zhuǎn)換債券品種的基本原則。

2、套利機(jī)會(huì)。可轉(zhuǎn)換債券的投資者可以在股價(jià)高漲時(shí)，通過轉(zhuǎn)股獲得收益;或者根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值差異套利。

與債券相比，可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較小。但也應(yīng)該考慮如下風(fēng)險(xiǎn)：股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)、公司信用風(fēng)險(xiǎn)、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)制轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)

五、可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值

可轉(zhuǎn)換公司債券具有股票和債券的雙重屬性，對(duì)投資者來說是"有本金保證的股票"。可轉(zhuǎn)換公司債券對(duì)投資者具有強(qiáng)大的市場(chǎng)吸引力，其有利之處在于：

1.可轉(zhuǎn)換公司債券使投資者獲得最低收益權(quán)。

可轉(zhuǎn)換公司債券與股票最大的不同就是它具有債券的特性，即便當(dāng)它失去轉(zhuǎn)換意義后，作為一種低息債券，它仍然會(huì)有固定的利息收入;這時(shí)投資者以債權(quán)人的身份，可以獲得固定的本金與利息收益。如果實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，則會(huì)獲得出售普-通股的收入或獲得股息收入。可轉(zhuǎn)換公司債券對(duì)投資者具有"上不封頂，下可保底"的優(yōu)點(diǎn)，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，投資者可將債券轉(zhuǎn)為股票，享受股價(jià)上漲帶來的盈利;當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，則可不實(shí)施轉(zhuǎn)換而享受每年的固定利息收入，待期滿時(shí)償還本金。

2.可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期收益較普-通股紅利高。

投資者在持有可轉(zhuǎn)換公司債券期間，可以取得定期的利息收入，通常情況下，可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期收益較普-通股紅利高，如果不是這樣，可轉(zhuǎn)換公司債券將很快被轉(zhuǎn)換成股票。

3.可轉(zhuǎn)換公司債券比股票有優(yōu)先償還的要求權(quán)。

可轉(zhuǎn)換公司債券屬于次等信用債券，在清償順序上，同普-通公司債券、長(zhǎng)期負(fù)債(銀行貸款)等具有同等追索權(quán)利，但排在一般公司債券之后，同可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，優(yōu)先股和普-通股相比，可得到優(yōu)先清償?shù)牡匚弧?/p>

六、可轉(zhuǎn)換公司債券的會(huì)計(jì)核算

我國(guó)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券采取記名式無(wú)紙化發(fā)行方式。企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券在“應(yīng)付債券”科目下設(shè)置“可轉(zhuǎn)換公司債券”明細(xì)科目核算。企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)在初始確認(rèn)時(shí)將其包含的負(fù)債成份和權(quán)益成份進(jìn)行分拆，將負(fù)債成份確認(rèn)為應(yīng)付債券，將權(quán)益成份確認(rèn)為資本公積。在進(jìn)行分拆時(shí)，應(yīng)當(dāng)先對(duì)負(fù)債成份的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，確定負(fù)債成份的初始確認(rèn)金額，再按發(fā)行價(jià)格總額扣除負(fù)債成份初始確認(rèn)金額后的金額確定權(quán)益成份的初始確認(rèn)金額。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)生的交易費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)在負(fù)債成份和權(quán)益成份之間按照各自的相對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行分?jǐn)偂Ｆ髽I(yè)應(yīng)按實(shí)際收到的款項(xiàng)，借記“銀行存款”等科目，按可轉(zhuǎn)換公司債券包含的負(fù)債成份面值，貸記“應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(面值)”科目，按權(quán)益成份的公允價(jià)值，貸記“資本公積-其它資本公積”科目，按借貸雙方之間的差額，借記或貸記“應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(利息調(diào)整)”科目。

例如，甲公司經(jīng)批準(zhǔn)于2007年1月1日按面值發(fā)行5年期一次還本、按年付息的可轉(zhuǎn)換公司債券200000000元，款項(xiàng)已收存銀行，債券票面年利率為6%，債券發(fā)行一年后可轉(zhuǎn)換成普-通股股票，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為每股10元，股票面值為每股1元。債券持有人若在當(dāng)期付息前轉(zhuǎn)換股票的，應(yīng)按債券面值和應(yīng)計(jì)利息之和除以轉(zhuǎn)股價(jià)，計(jì)算轉(zhuǎn)換的股份數(shù)。假定2008年1月1日債券持有人將持有的可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)換為普-通股股票，甲公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)二級(jí)市場(chǎng)上與之類似的沒有附帶轉(zhuǎn)換權(quán)的債券市場(chǎng)利率為9%。甲公司的賬務(wù)處理如下：

(1)2007年1月1日發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)：

借：銀行存款200000000

應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(利息調(diào)整)23343600

貸：應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(面值)200000000

資本公積-其它資本公積23343600

可轉(zhuǎn)換公司債券負(fù)債成份的公允價(jià)值為：

200000000*0.6499+200000000*6%*3.8897=176656400(元)

可轉(zhuǎn)換公司債券權(quán)益成份的公允價(jià)值為：

200000000-176656400=23343600(元)

2003年12月31日確認(rèn)利息費(fèi)用時(shí)

借：財(cái)務(wù)費(fèi)用1589907

貸：應(yīng)付利息–可轉(zhuǎn)換公司債券利息12000000

應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(利息調(diào)整)3899076

2008年1月1日債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)(假定利息尚未支付)

轉(zhuǎn)換的股份數(shù)為：

(200000000+12000000)/10=21200000(股)

借：公司債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(面值)200000000

應(yīng)付利息-可轉(zhuǎn)換公司債券利息12000000

資本公積-其它資本公積23343600

貸：股本21200000

應(yīng)付債券-可轉(zhuǎn)換公司債券(利息調(diào)整)19444524

資本公積-股本溢價(jià)194699076

企業(yè)發(fā)行附有贖回選擇權(quán)的可轉(zhuǎn)換公司債券，其在贖回日可能支付的利息補(bǔ)償金，即債券約定贖回期屆滿日應(yīng)當(dāng)支付的利息減去應(yīng)付債券票面利息的差額，應(yīng)當(dāng)在債券發(fā)行日至債券約定贖回屆滿日期間計(jì)提應(yīng)付利息，計(jì)提的應(yīng)付利息，分別計(jì)入相關(guān)資產(chǎn)成本或財(cái)務(wù)費(fèi)用。

七、可轉(zhuǎn)換公司債券對(duì)每股收益的稀釋性

可轉(zhuǎn)換公司債券是目前我國(guó)企業(yè)發(fā)行的潛在普-通股的一種，要謹(jǐn)慎判斷潛在普-通股是否對(duì)每股收益具有稀釋性。判斷的標(biāo)準(zhǔn)是看其對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)每股收益的影響。也就是說假定潛在普-通股當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普-通股，如果會(huì)減少持續(xù)經(jīng)營(yíng)每股收益或增加持續(xù)經(jīng)營(yíng)每股虧損。就表明具有稀釋性。

具體的方法是：首先，假設(shè)這部分可轉(zhuǎn)換公司債券在當(dāng)期期初(或發(fā)行日)即已轉(zhuǎn)換成普-通股，從而一方面增加了發(fā)行在外的普-通股股數(shù)，另一方面節(jié)約了公司債券的利息費(fèi)用，增加了歸屬于普-通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)。然后用增加的凈利潤(rùn)除以增加的普-通股股數(shù)，得出增量股的每股收益，與原來的每股收益比較。如果增量股的每股收益小于原每股收益，則說明該可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用。應(yīng)當(dāng)計(jì)入稀釋每股收益的計(jì)算中。

計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，以基本每股收益為基礎(chǔ)，分子的調(diào)整項(xiàng)目為當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息等的稅后影響額;分母的調(diào)整項(xiàng)目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初(或發(fā)行日)轉(zhuǎn)換為普-通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。

某上市公司2007年歸屬于普-通股股東的凈利潤(rùn)為38200萬(wàn)元，期初發(fā)行在外普-通股股數(shù)20000萬(wàn)股，年內(nèi)普-通股股數(shù)未發(fā)生變化。2007年1月1日，公司按面值發(fā)行60000萬(wàn)元的可轉(zhuǎn)換公司債券，債券每張面值100元，票面固定年利率為2%，利息自發(fā)行之日起每年支付一次，即每年12月31日為付息日。該批可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束后12個(gè)月以后即可轉(zhuǎn)換為公司股票，即轉(zhuǎn)股期為發(fā)行12月后至債券到期日止的期間。轉(zhuǎn)股價(jià)格為每股10元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為10股面值為1元的普-通股。債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅率為25%。假設(shè)不具備轉(zhuǎn)換權(quán)的的類似債券的市場(chǎng)利率為3%，公司在對(duì)該批可轉(zhuǎn)換公司債券初始確認(rèn)時(shí)，根據(jù)有關(guān)規(guī)定將負(fù)債和權(quán)益成份進(jìn)行了分拆。2007年度每股收益計(jì)算如下：

基本每股收益：38200/20000=1.91(元/股)

每年支付利息=60000*2%=1200(萬(wàn)元)

負(fù)債成份的公允價(jià)值=1200/(1+3%)+1200/(1+3%)2+61200/(1+3%)3=58302.83(萬(wàn)元)

權(quán)益成份的公允價(jià)值=60000-58302.83=1697.17(萬(wàn)元)

假設(shè)轉(zhuǎn)換所增加的凈利潤(rùn)=58302.83*3%*(1-25%)=1311.81(萬(wàn)元)

假設(shè)轉(zhuǎn)換所增加的普-通股股數(shù)=60000/10=6000(萬(wàn)股)

增量股的每股收益=1311.81/6000=0.22(元/股)

增量股的每股收益小于稀釋每股收益，可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用。

稀釋每股收益=(38200+1311.81)/20000+6000)=1.52(元/股)。

讓我們更多地認(rèn)識(shí)可轉(zhuǎn)換債券，加強(qiáng)對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券的初始確認(rèn)、計(jì)量和財(cái)務(wù)報(bào)告的研究，做好財(cái)務(wù)管理工作。