一、可轉(zhuǎn)換債券的組成部分
從定價(jià)的角度看,可轉(zhuǎn)換債券由債券和認(rèn)股權(quán)證兩部分資產(chǎn)組成。
對(duì)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)需要假定
1)所對(duì)應(yīng)的股票的價(jià)格波動(dòng)程度,從而對(duì)認(rèn)股權(quán)證定價(jià);
2)固定收益部分的債券息差(creditspread),它由該公司的信用程度和該債券的優(yōu)先償付等級(jí)(公司無法償付所有債務(wù)時(shí)對(duì)各類債務(wù)的償還次序)決定。如果已知可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值,可以通過假定的債券息差來推算隱含的股價(jià)波動(dòng)程度,反之亦然。
二、可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)方法
這種波動(dòng)程度/信用的劃分是標(biāo)準(zhǔn)的可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)方法。有趣的是,除了上文提及的可交換債券,我們無法將股價(jià)波動(dòng)程度和信用完全分開。高波動(dòng)程度(有利于投資人)往往伴隨著惡化的信用(不利)。優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)換債券投資者是那些能在兩者間取得平衡的人。
一種簡(jiǎn)單的可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)方法,是把未來的債券利息和本金的現(xiàn)值和認(rèn)股權(quán)證的現(xiàn)值相加。但這種方法忽略了一些事實(shí),比如,利率和債券息差都是隨機(jī)的,可轉(zhuǎn)換債券往往附帶可贖回或可回售條款,以及轉(zhuǎn)換比率的定期重置等等。最普遍的可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)方法是有限差分模型,例如二叉或三叉樹。
三、可轉(zhuǎn)換債券的售價(jià)組成
可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者和發(fā)行公司都有較大的吸引力,它兼有債券和股票的優(yōu)點(diǎn)。可轉(zhuǎn)換債券的售價(jià)由兩部分組成:一是債券本金與利息按市場(chǎng)利率折算的現(xiàn)值;另一是轉(zhuǎn)換權(quán)的價(jià)值。轉(zhuǎn)換權(quán)之所以有價(jià)值,是因?yàn)楫?dāng)股價(jià)上漲時(shí),債權(quán)人可按原定轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換成股票,從而獲得股票增值的惠益。
四、關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行權(quán)限問題
可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行權(quán)限屬于股東大會(huì),還是屬于董事會(huì),在授權(quán)資本制下與法定資本制下原有很大的不同,但隨著兩大法系的交流、融合,現(xiàn)大體趨于一致。在授權(quán)資本制下,籌資機(jī)制靈活,體現(xiàn)在可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行權(quán)限上,將之歸屬于董事會(huì)。例如,1963年前的美國(guó)紐約州公司法,規(guī)定董事會(huì)需獲得2/3以上股東表決權(quán)的決議通過而授權(quán)時(shí),始得發(fā)行轉(zhuǎn)換公司債。而1963年4月1日生效的新公司法則特別授予董事會(huì)以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的專屬權(quán)。與紐約州公司法規(guī)定基本相同的還有加州公司法與密西根州實(shí)業(yè)公司法等,前者規(guī)定,除非基本章程另有規(guī)定,董事會(huì)得決定任何轉(zhuǎn)換權(quán)之條件。后者于1972年法中規(guī)定,若基本章程別無規(guī)定,公司可發(fā)行應(yīng)持有人選擇而轉(zhuǎn)換成該公司所發(fā)行的他種公司債或股份的公司債。
本質(zhì)上講,可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上,附加了一份期權(quán),允許購(gòu)買人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購(gòu)買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。總之,投資需謹(jǐn)慎。當(dāng)然,如果您的情況比較復(fù)雜,律霸網(wǎng)也提供在線法律咨詢服務(wù),歡迎您前來咨詢,我們將誠(chéng)摯為您服務(wù)。
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