一、什么是超金邊債券
國(guó)債之所以被稱為“金邊債券”是因?yàn)槠浒踩院茫达L(fēng)險(xiǎn)小,而并非收益高所致。目前,我國(guó)的國(guó)債安全性好,收益且高,故此稱之為“超金邊債券”。
二、超金邊債券特征
根據(jù)資產(chǎn)選擇理論,風(fēng)險(xiǎn)-收益無(wú)差異曲線上各點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益?是對(duì)稱的,即高風(fēng)險(xiǎn),高收益;低風(fēng)險(xiǎn),低收益。
因?yàn)閲?guó)債的風(fēng)險(xiǎn)小于銀行存款的風(fēng)險(xiǎn),所以其收益也相對(duì)較低遵照此原理,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的國(guó)債利率設(shè)計(jì)的一般低于同期銀行存款利率,如美國(guó)、加拿大兩國(guó)。美國(guó)從1980年年均存款利率都低于年均國(guó)*券利率,最為典型;而加拿大除85、87、91年國(guó)*券年均利率略高于同期存款利率外,也符合資產(chǎn)選擇的基本原理。
國(guó)債便成為低風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融資產(chǎn),即“超金邊債券”。中國(guó)國(guó)債便具有這一特征。在實(shí)踐中表現(xiàn)為國(guó)債的利率高于同期銀行存款的利率。從1985年開始,中國(guó)國(guó)*券的發(fā)行利率都高于同期銀行定期存款利率,這顯然不符合資產(chǎn)選擇的基本原理。
三、超金邊債券的成因
相對(duì)于銀行存款而言較高的利率是我國(guó)國(guó)債“超金邊”的基本成因,其形成機(jī)制如下:
1、財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致對(duì)資金的迫切要求
改革開放十幾年來(lái),伴隨著“減稅讓利”,財(cái)政愈發(fā)入不敷出。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立之初,政府宏觀調(diào)控的加強(qiáng),要求財(cái)政提供更為強(qiáng)有力的資金支持。為彌補(bǔ)財(cái)政赤字和籌集經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金,財(cái)政表現(xiàn)出對(duì)資金的迫切要求。增加稅收和向銀行透支阻力重重,增發(fā)國(guó)債便成為唯一合法的途徑。在經(jīng)歷了行政性攤派、低息發(fā)行,投資者因利益受損而抵觸之后,政府開始采用經(jīng)濟(jì)手段運(yùn)作。為了保證資金供應(yīng)的及時(shí)、足額,除了用法令保障國(guó)債的發(fā)行以外,以高的利息來(lái)取悅債權(quán)人就成為必然。實(shí)際上十幾年來(lái)財(cái)政銀行孰大孰小的爭(zhēng)論,在很大意義上講便是對(duì)資金控制的爭(zhēng)奪。在對(duì)民間財(cái)富爭(zhēng)奪的博奕過(guò)程中,納-什均衡并未實(shí)現(xiàn),反而使得資金需求的增長(zhǎng)推動(dòng)了利率的上升。
2、國(guó)債流動(dòng)性的缺乏
金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動(dòng)性的一般關(guān)系是:風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比,流動(dòng)性同收益成反比,即風(fēng)險(xiǎn)越高,收益越高;流動(dòng)性越低,收益越高。國(guó)有銀行的性質(zhì)決定了國(guó)債和銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)大致相同。但是國(guó)債的流動(dòng)性在目前遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與銀行存款的流動(dòng)性相提并論。這一資產(chǎn)定價(jià)模式?jīng)Q定了金邊債券的利率非高不可,否則便失去了應(yīng)債的來(lái)源。
3、稅收豁免
西方稅制中對(duì)國(guó)債利息和銀行存款利息的稅務(wù)處理是不同的。對(duì)前者免稅,對(duì)后者一般課征資本利得稅。從而使得投資者不致于因投資于低利率的國(guó)債而造成過(guò)高的福利損失。國(guó)債是名副其實(shí)的金邊債券。
我國(guó)對(duì)國(guó)債利息和銀行存款利息皆實(shí)行稅收豁免。如此,依靠稅收優(yōu)惠均衡二者收益的機(jī)制便不存在,以銀行存款收益作參照系,國(guó)債利率只有較高才行。
綜合上述,小編整理有關(guān)超金邊債券的相關(guān)內(nèi)容。由此可見,考慮到政府開征資本利得稅的呼聲越來(lái)越高,以及伴隨國(guó)有銀行商業(yè)化的改革,投資風(fēng)險(xiǎn)逐步加大,將中國(guó)目前的國(guó)債稱為“超金邊債券”實(shí)不為過(guò)。如果你對(duì)這方面還有更多問(wèn)題,律霸網(wǎng)提供專業(yè)法律咨詢服務(wù)。
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