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上市公司并購估值是公司在經營前期重要的環(huán)節(jié)，估值的方式有多種，每種方式又會涉及到不同的計算方法。接下來就由律霸小編為大家詳細介紹上市公司并購估值方法，包括評估思路和基本步驟等各方面內容，希望對大家有所幫助。

上市公司并購估值方法

(一)收益法

收益法，是通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)來確定被評估企業(yè)價值。收益法主要運用現(xiàn)值技術，即一項資產的價值是利用其所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產并獲得收益的風險回報率。收益法是目前較成熟、使用較多的估值技術。

收益法中的主要方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

1、評估思路

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過估測被評估企業(yè)未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來判斷企業(yè)價值的一種估值方法。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法從現(xiàn)金流量和風險角度考察企業(yè)的價值。

①在風險一定的情況下，被評估企業(yè)未來能產生的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)的價值就越大，即企業(yè)內在價值與其未來產生的現(xiàn)金流量成正比;

②在現(xiàn)金流量一定的情況下，被評估企業(yè)的風險越大，企業(yè)的價值就越低，即企業(yè)內在價值與風險成反比。

2、基本步驟

(1)分析歷史績效

對企業(yè)歷史績效進行分析，其主要目的就是要徹底了解企業(yè)過去的績效，這可以為判定和評價今后績效的預測提供一個視角，為預測未來的現(xiàn)金流量做準備。歷史績效分析主要是對企業(yè)的歷史會計報表進行分析，重點在于企業(yè)的關鍵價值驅動因素。

(2)確定預測期間

在預測企業(yè)未來的規(guī)金流量時，通常會人為確定一個預測期間，在預測期后現(xiàn)金流量就不再估計。期間的長短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門的政策、并購的環(huán)境等，通常為5-10年。

(3)預測未來的現(xiàn)金流量

在企業(yè)價值評估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產生的現(xiàn)金流量在扣除庫存、廠房設備等資產所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。

(4)選擇合適的折現(xiàn)率

折現(xiàn)率是指將未來預測期內的預期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時也稱資金成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過加權平均資本成本模型確定(股權資本成本和債務資本成本的加權平均)。

(五)預測終值(企業(yè)連續(xù)價值)

估計企業(yè)未來的現(xiàn)金流量不可能無限制地預測下去，因此要對未來某一時點的企業(yè)價值進行評估，即計算企業(yè)的終值。

企業(yè)終值一般可采用永久增長模型(固定增長模型)計算。永久增長模型與DCF方法具有一致性，這種方法假定從計算終值的那一年起，自由現(xiàn)金流量是以固定的年復利率增長的。

(6)預測企業(yè)價值

企業(yè)價值等于確定預測期內現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和，加上終值的現(xiàn)值。

(二)市場法

市場法是將被評估企業(yè)與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權益、證券等權益性資產進行比較，以確定被評估企業(yè)價值。

1、可比企業(yè)分析法

(1)評估思路

可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的股價和財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出一些主要的財務比率，然后用這些比率作為乘數(shù)計算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價值?？杀绕髽I(yè)分析法的技術性要求較低，與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相比理論色彩較淡。

(2)方法步驟

①選擇可比企業(yè)。

所選取的可比企業(yè)應在營運上和財務上與被評估企業(yè)具有相似的特征。

在基于行業(yè)的初步搜索得出足夠多的潛在可比企業(yè)總體后，還應該用進一步的標準來決定哪個可比企業(yè)與被評估企業(yè)最為相近。

常用的標準如規(guī)模、企業(yè)提供的產品或服務范圍、所服務的市場及財務表現(xiàn)等。所選取的可比企業(yè)與目標企業(yè)越接近，評估結果的可靠性就越好。

②選擇及計算乘數(shù)。乘數(shù)一般有如下兩類：

一是基于市場價格的乘數(shù)。常見的乘數(shù)有市盈率(P/E)、價格對收入比(P/R)、價格對凈現(xiàn)金流比率(P/CF)和價格對有形資產賬面價值的比率(P/BV)。

基于市場價格的乘數(shù)中，最重要的是市盈率。計算企業(yè)的市盈率時，既可以使用歷史收益(過去12個月或上一年的收益或者過去若干年的平均收益)，也可以使用預測收益(未來12個月或下一年的收益)，相應的比率分別稱為追溯市盈率和預測市盈率。出于估值目的，通常首選預測市盈率，因為最受關注的是未來收益。而且，企業(yè)收益中的持久構成部分才是對估值有意義的，因此，一般把不會再度發(fā)生的非經常性項目排除在外。

二是基于企業(yè)價值的乘數(shù)。

基于企業(yè)價值的常用估值乘數(shù)有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF，其中，EV為企業(yè)價值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤，F(xiàn)CF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

③運用選出的眾多乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值估計數(shù)。

選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評估企業(yè)經調整后對應的財務數(shù)據(jù)相乘就可得出被評估企業(yè)的一個市場價估值。根據(jù)多個乘數(shù)分別計算得到的各估值越接近，說明評估結果的準確度越髙。

2、可比交易分析法

(1)評估思路

相似的標的應該有相似的交易價格，基于這一原理，可比交易分析法主張從類似的并購交易中獲取有用的財務數(shù)據(jù)，據(jù)以評估目標企業(yè)價值。

它不對市場價值進行分析，而只是統(tǒng)計同類企業(yè)在被并購時并購企業(yè)支付價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標企業(yè)的價值。本方法需要找出與目標企業(yè)經營業(yè)績相似的企業(yè)的最近平均實際交易價格，將其作為估算企業(yè)價值的參照物。這種方法在我國應用較少。

(2)方法步驟

①選擇可比交易。使用可比交易分析法首先需要找出與目標企業(yè)經營業(yè)績相似的企業(yè)的最近平均實際交易價格，將其作為估算企業(yè)價值的參照物。為了得到合理的評估結果，交易數(shù)據(jù)必須是與評估目標相類似的企業(yè)的數(shù)據(jù)。

②選擇和計算乘數(shù)。如支付價格收益比、賬面價值倍數(shù)、市場價值倍數(shù)等。可比交易分析與可比企業(yè)分析類似，是從目標企業(yè)類似的可比企業(yè)的被并購交易中獲取有用的財務數(shù)據(jù)，確定可比交易的市場平均溢價水平。

有關比率計算公式如下：

①支付價格/收益比=并購者支付價格/稅后利潤

支付價格是指在類似并購交易中，并購企業(yè)為交易標的支付的購買價格;

稅后利潤是指與目標企業(yè)類似的被并購企業(yè)并購前(或平均)稅后利潤。

②計算出類似交易中被并購企業(yè)的支付價格/收益比，乘以目標企業(yè)的當前稅后利潤，即可得出目標企業(yè)的估值。

賬面價值倍數(shù)=并購者支付價格/凈資產價值

賬面價值是指與目標企業(yè)類似的被并購企業(yè)并購前的賬面價值，即其會計報表中所記錄的凈資產價值。

計算出類似交易中被并購企業(yè)的賬面價值倍數(shù)，乘以目標企業(yè)的凈資產價值，即可得出目標企業(yè)的估值。

市場價值倍數(shù)=并購者支付價格/股票的市場價值

市場價值是指與目標企業(yè)類似的被并購企業(yè)并購前股票的市場價值，即其股票的每股價格與發(fā)行在外的流通股股數(shù)的乘積。

計算出類似交易中被并購企業(yè)的市場價值倍數(shù)，乘以目標企業(yè)當前的股票價值，即可得出目標企業(yè)的估值。

③運用選出的眾多乘數(shù)計算被評估企業(yè)的價值估計數(shù)。選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評估企業(yè)經調整后對應的財務數(shù)據(jù)相乘后就可得出被評估企業(yè)價值估計數(shù)。根據(jù)多個乘數(shù)分別計算得到的各估值越接近，說明評估結果的準確度越髙。

④對企業(yè)價值的各個估計數(shù)進行平均。運用不同乘數(shù)得出的多個企業(yè)價值估計數(shù)是不相同的，為保證評估結果的客觀性，可以對各個企業(yè)價值估計數(shù)賦予相應的權重，至于權重的分配要視乘數(shù)對企業(yè)市場價值的影響大小而定;然后，使用加權平均法算出被評估企業(yè)的價值。

(三)成本法

成本法也稱資產基礎法，是在合理評估目標企業(yè)各項資產價值和負債的基礎上確定目標企業(yè)的價值。

應用成本法需要考慮各項損耗因素，具體包括有形損耗、功能性損耗和經濟性損耗等。成本法的關鍵是選擇合適的資產價值標準。成本法主要有賬面價值法、重置成本法和清算價格法。

1、賬面價值法

賬面價值法是基于會計的歷史成本原則，以企業(yè)賬面凈資產為計算依據(jù)來確認目標企業(yè)價值的一種估值方法。

賬面價值法的優(yōu)點在于：它是按通用會計原則計算得出的，比較客觀，而且取值方便。

賬面價值法的缺點在于：它是一種靜態(tài)估價方法，既不考慮資產的市價，也不考慮資產的收益。實際中，有三方面的原因使賬面價值往往與市場價值存在較大的偏離：一是通貨膨脹的存在使一項資產的價值不等于它的歷史價值減折舊;二是技術進步使某些資產在壽命終結前已經過時和貶值;三是由于組織資本的存在使得多種資產的組合會超過相應各單項資產價值之和。因此，這種方法主要適用于簡單的并購中，主要針對賬面價值與市場價值偏離不大的非上市企業(yè)。

2、重置成本法

重置成本法是以目標企業(yè)各單項資產的重置成本為計算依據(jù)來確認目標企業(yè)價值的一種估值方法。

重置資產法和賬面價值法有相似之處，也是基于企業(yè)的資產為基礎的。但它不是用歷史上購買資產的成本，而是根據(jù)現(xiàn)在的價格水平購買同樣的資產或重建一個同樣的企業(yè)所需要的資金來估算該企業(yè)的價值。

運用重置成本法，需要對資產賬面價值進行適當?shù)恼{整。在實際運用中，有兩種調整方法：一是價格指數(shù)法，即選用一種價格指數(shù)，將資產購置年份的價值換算成當前的價值。價格指數(shù)法存在的最大問題是沒有反映技術貶值等因素對某些重要資產價值帶來的影響。二是逐項調整法，即按通貨膨脹和技術貶值兩個因素對資產價值影響的大小，逐項對每一資產的賬面價值進行調整，以確定各項資產的當前重置成本。

3、清算價格法

清算價格法是通過估算目標企業(yè)的凈清算收入來確定目標企業(yè)價值的方法。企業(yè)的凈清算收入是出售企業(yè)所有的部門和全部固定資產所得到的收入，再扣除企業(yè)的應付債務。這一估算的基礎是對企業(yè)的不動產價值(包括工廠、廠場和設備、各種自然資源或儲備等〉進行估算。

清算價格法是在目標企業(yè)作為一個整體已經喪失增值能力情況下的估值方法，估算所得到的是目標企業(yè)的可變現(xiàn)價格。此方法主要適用于陷入困境的企業(yè)價值評估。

以上就是律霸小編為大家整理的上市公司并購估值方法，主要包括三類估值方法：收益法、市場法以及成本法。其中市場法又分為可比交易分析法、可比企業(yè)分析法;成本法又分為成本法主要有賬面價值法、重置成本法以及清算價格法，更多相關問題您可以咨詢律霸茂名律師 。

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