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寧波
新三板與A股估值的區別及其估值思路
一、傳統的估值方法(A股)
傳統的估值方法有兩種，絕對的估值法與相對的估值法。絕對的估值法分兩類，一是現金流折現模型，DCF模型十分嚴謹，原則上適用于任何類型的公司，但它非常復雜，需要研究員分析大量數據，并需要很多假設和前提條件。現金流估值模型的優點是用現金流取代股利，減少了人為因素的影響。但其預測的準確性主要取決于研究員對于企業未來長期經營狀況和其現金流折現的預估。第二個是股利貼現模型，它的前提假設條件比現金流折現估值模型要少，但它需要企業發放穩定的股利。在這一過程中也要求研究員對企業的未來股利及其長期增長率進行較準確的預測，因而存在預測風險。相對估值模型是資本市場運用比較廣泛的估值方式，主要是P/E，P/B，P/S等，在對一企業進行估值時，要與市場上的同類企業進行比對，確立合理價格區間。
二、新三板的估值方法
對于大多信息可得的新三板掛牌公司，申-萬將估值體系基礎框架分成如下兩部分：行業相對估值體系和個股估值調整體系。首先，通過行業相對估值體系確定行業相對估值區間，再通過個股估值調整體系確定具體公司的相對估值區間，最后根據三板整體的最新估值結果得到具體公司的絕對估值區間。
行業相對估值體系的指導思想是以歷史交易數據測算市場估值運行區間。首先計算新三板市場及各行業歷史P/E、P/B、P/S運行中樞及標準差，并在此基礎上計算各行業相對P/E、相對P/B、相對P/S運行中樞及標準差，因相對指標能夠反映市場本身的整體特征且變動區間相對平穩。
個股估值調整體系是通過公司的常規調整系數和特殊調整系數來對公司所屬行業的相對估值進行調整，從而得到公司估值。常規調整系數從增長性、盈利能力和杠桿三個維度出發，分別選取最具代表性的三個因子——收入增長率(YOY)、凈資產收益率(ROE)和權益乘數(D/E)作為度量。而特殊調整系數則從公司本身出發，根據公司的管理團隊因素、公司治理因素、長期發展因素及其他因素等綜合考慮，給出一個主觀評定。
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