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寧波
風險投資基金評價方法比較
內容摘要：本文介紹了期間內含報酬率法和內在年齡法兩款風險投資基金的評價方法，指出期間內含報酬率法存在著整體低估風險投資基金效益的缺陷，而內在年齡法能有機結合專家意見和量化模型，為各類信息掌握者提供評價模型，具有較強的適應性，并可作為一種有效的風險管理手段。
關鍵詞：風險投資基金期間內含報酬率法內在年齡法
風險投資基金(venturecapitalfund)，又稱創業投資基金，其投資對象是具有巨大增長潛力的非上市企業。近幾年來，風險投資基金逐漸成為企業、保險公司等機構投資者甚至個人的投資工具。與證券基金不同，風險投資基金由風險投資家發起設立并管理，以權益資本和管理服務的方式投資于未上市的企業組合，在受資企業實現價值倍增后退出。因此，風險投資基金的投資期長、流動性差，資產價值取決于受資企業的未來增長。但在基金的存續期間，評價基金的投資效益與資產價值，對投資者和風險投資家來說意義重大。目前國內對風險投資運行機理的研究頗多，但極少介紹風險投資基金的評價方法，為此，本文介紹兩款方法，以為實務界進行風險投資基金評價作參考。
期間內含報酬率法
(一)期間內含報酬率法的原理與運用
期間內含報酬率法(IIRR，interiminternalreturnrate)計算方便，原理簡單，它由傳統的投資評價方法—內含報酬率法(IRR，internalreturnrate)演繹得出。內含報酬率是使風險投資基金凈現值為零的報酬率，其公式為：
式(1)中，Ci是ti時期風險投資基金產生的現金流。在評價仍處于運作中的風險投資基金時，往往假定風險投資基金當期被解散，并可獲得相當于其投資企業凈資產價值(NAV)額度的凈現金流入。在各期的現金流都已明確的情況下，式(1)可寫為：
假設某風險投資基金創建于2001年3月1日，約定存續期為10年，2005年3月1日該基金擁有3個未上市企業股權，股權比率均為50%，這三個企業的凈資產價值分別為1500萬、1800萬和4500萬元。2002年、2003年和2004年這三年該基金的凈現金流分別為-1300萬、-1480萬、-2220萬元。利用式(2)計算該基金的期間內含報酬率為：
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