企業并購的風險：

(一)企業并購實施前的決策風險

目標企業的選擇和對自身能力的評估是一個科學、理智、嚴密謹慎的分析過程，是企業實施并購決策的首要問題。如果對并購的目標企業選擇和自身能力評估不當或失誤，就會給企業發展帶來不可估量的負面影響。在我國企業并購實踐中，經常會出現一些企業忽略這一環節的隱性的風險而給自身的正常發展帶來麻煩和困境的情況。概括而言，企業并購實施前的風險主要有：

1、并購動機不明確而產生的風險

一些企業并購一動機的產生，不是從企業發展的總目標出發，通過對企業所面臨的外部環境和內部條件進行研究，在分析企業的優勢和劣勢的基礎上，根據企業的發展戰略需要形成的，而是受輿論宣傳的影響，只是在概略的意識到并購可能帶來的利益，或是因為看到競爭對手或其他企業實施了并購，就非理性地產生了進行并購的盲目沖動。這種不是從企業實際情況出發而產生的盲目并購沖動，從一開始就潛伏著導致企業并購失敗的風險。

2、盲目自信夸大自我并購能力而產生的風險

有的企業善于并購，有的企業不善于并購，可以說是基于提升和完善核心競爭力的的要求，但并購本身也是一種能力。既然是一種能力，很少企業是生而知之的。從我國一些實例看，一些企業看到了競爭中歷史企業的軟弱地位，產生了低價買進大量資產的動機，但卻沒有充分估計到自身改造這種劣勢企業的能力的不足，如資金能力、技術能力、管理能力等，從而做出錯誤的并購選擇，陷入了低成本擴張的陷阱。

(二)企業并購實施過程中的操作風險

企業實施并購的主要目標是為了協同效應，具體包括：管理協同、經營協同和財務協同，然而從實際情況來看，協同就如同鼓動，非常罕見。筆者認為，造成這種情況的主要原因是并購企業沒有對企業實施并購過程中的風險加以識別和控制。這些風險主要包括：

1、信息不對稱風險

所謂信息不對稱風險，指的是企業在并購的過程中對收購方的了解與目標公司的股東和管理層相比可能存在嚴重的不對等問題給并購帶來的不確定因素。由于信息不對稱和道德風險的存在，被并購企業很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。企業作為一個多種生產要素、多種關系交織構成的綜合系統，極具復雜性，并購方很難在相對短的時間內全面了解、逐一辨別真偽。一些并購活動因為事先對被并購對象的盈利狀況、資產質量(例如有形資產的可用性、無形資產的真實性、債權的有效性)、或有事項等可能缺乏深入了解，沒有發現隱瞞著的債務、訴訟糾紛、資產潛在問題等關鍵情況，而在實施后落入陷阱.難以自拔。

2、資金財務風險

每一項并購活動背后幾乎均有巨額的資金支持，企業很難完全利用自有資金來完成并購過程。企業并購后能否及時形成足夠的現金流入以償還借入資金以及滿足并購后企業進行一系列的整合工作對資金的需求是至關重要的。具體來說，財務風險主要來自幾個方面：籌資的方式的不確定性、多樣性，籌資成本的高增長性、外匯匯率的多變性等。因此，融資所帶來的風險不容忽視。

(三)企業并購后整合過程中的“不協同”風險

企業并購的一大動因是股東財富最大化。為了實現這一目標，并購后的企業必須要實現經營、管理等諸多方面的協同，然而在企業并購后的整合過程中，未必一定達到這一初衷，導致并購未必取得真正的成功，存在巨大的風險：

1、管理風險

并購之后管理人員、管理隊伍能否的得到合適配備，能否找到并采用得當的管理方法，管理手段能否具有一致性、協調性，管理水平能否因企業發展而提出更高的要求，這些都存在不確定性，都會造成管理風險。

2、規模經濟風險

并購方在完成并購后，不能采取有效的辦法使人力、物力、財力達到互補，不能使各項資源真正有機結合，不能實現規模經濟和經驗的共享補充，而是低水平的重復建設。這種風險因素的存在必將導致并購的失敗。

3、企業文化風險

企業文化是在空間相對獨立、時間相對漫長的環境下形成的特定群體一切生產活動、思維活動的本質特征的總和。并購雙方能否達成企業文化的融合，形成共同的經營理念、團隊精神、工作作風受到很多因素的影響，同樣會帶來風險。企業文化是否相近，能否融合，對并購成敗的影響是極其深遠的，特別是在跨國、跨地區的并購案中。

4、經營風險

為了實現經濟上的互補性，達到規模經營，謀求經營協同效應，并購后的企業還必須改善經營方式，甚至生產結構，加大產品研發力度嚴格控制產品質量，調整資源配置，否則就會出現經營風險。

支付對價的方式

在企業并購中，支付對價是其中十分關鍵的一環。選擇合理的支付方式，不僅關系到并購能否成功，而且關系到并購雙方的收益、企業權益結構的變化及財務安排。各種不同的支付方式各有特點與利弊，企業應以獲得最佳并購效益為宗旨，綜合考慮企業自身經濟實力、籌資渠道、籌資成本和被并購企業的實際情況等因素，合理選擇支付方式。企業并購涉及的支付方式主要有：

(一)現金支付

現金支付是指收購方支付一定數量的現金，以取得目標企業的所有權。現金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標企業而言，不必承擔證券風險，交割簡單明了。缺點是目標企業股東無法推遲資本利得的確認從而不能享受稅收上的優惠，而且也不能擁有新公司的股東權益。對于收購方而言，現金支付是一項沉重的即時現金負擔，要求其有足夠的現金頭寸和籌資能力，交易規模也常常受到籌資能力的制約。

(二)股權支付

股權支付也稱換股并購，指收購方按一定比例將目標企業的股權換成本公司的股權，目標企業從此終止或成為收購方的子公司。換股并購對于目標企業股東而言，可以推遲收益的計稅時點，取得一定的稅收利益，同時也可分享收購方價值增值的好處。對收購方而言，不會擠占其日常營運資金，比現金支付成本要小許多。但換股并購也存在著不少缺陷，如稀釋了原有股東的權益，每股收益可能發生不利變化，改變了公司的資本結構，稀釋了原有股東對公司的控制權等。

(三)混合并購支付

并購企業支付的對價除現金、股權外，還可能包括可轉換公司債券、一般公司債券、認股權證、資產支持受益憑證、承擔的債務、劃轉的資產，或者表現為多種方式的組合。并購實務中，常見的支付對價組合包括：現金與股權的組合、現金和承擔的債務的組合、現金與認股權證的組合、現金與資產支持受益憑證的組合等。將多種支付工具組合在一起，如搭配得當，選擇好各種融資工具的種類結構、期限結構以及價格結構，可以避免上述兩種方式的缺點，既可使收購方避免支出更多現金，造成企業財務結構惡化，也可以防止收購方原有股東的股權稀釋或發生控制權轉移。

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