一、內(nèi)含增長率
所謂內(nèi)含增長率,即外部融資為0時(shí),企業(yè)依靠自身稅后利潤形成的留存收益維持的銷售最大增長率。
計(jì)算方法一:根據(jù)外部融資銷售增長率公式計(jì)算。
外部融資為0,那么外部融資銷售增長比也為0,故:內(nèi)含增長率=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-(1+增長率)/增長率×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1-股利支付率)將各數(shù)據(jù)代入公式,求出的增長率即為內(nèi)含增長率。
計(jì)算方法二:根據(jù)專用公式計(jì)算。
今年教材新給出了一個(gè)計(jì)算內(nèi)含增長率的公式,即內(nèi)含增長率=凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×留存收益比率/(1-凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×留存收益比率)。
提示:在利用專用公式計(jì)算內(nèi)含增長率時(shí)需要注意的是公式中的各個(gè)指標(biāo)均為預(yù)測期的指標(biāo),而不是基期指標(biāo)。
二、可持續(xù)增長率
所謂可持續(xù)增長率,即不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策時(shí),其銷售所能達(dá)到的最大增長率,這種狀態(tài)下也可以稱為平衡增長,是一種理想的增長狀態(tài)。
計(jì)算方法一:利用期初股東權(quán)益計(jì)算。
可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初股東權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×本期利潤留存率。
提示:在利用此公式計(jì)算時(shí),應(yīng)注意前提條件是基期也未增發(fā)新股,而可持續(xù)增長率的假設(shè)條件中的不增發(fā)新股是指預(yù)測期不增發(fā)新股,這兩者不是同一概念。
計(jì)算方法二:利用期末股東權(quán)益計(jì)算
此方法是常用方法。計(jì)算公式為:可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率)或=權(quán)益凈利率×利潤留存率/(1-權(quán)益凈利率×利潤留存率)。
此公式中不必考慮基期是否增發(fā)新股。從此公式中可以看出:銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率都與可持續(xù)增長率呈同方向變動(dòng)。
可持續(xù)增長率除與杜邦分析體系有關(guān)聯(lián)外,還可借助管理用財(cái)務(wù)分析體系中的有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算,稱為基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長率,即將可持續(xù)增長率的假設(shè)條件中的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持不變和企業(yè)維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(產(chǎn)權(quán)比率)換為凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)維持不變和企業(yè)維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變(凈財(cái)務(wù)杠桿),計(jì)算公式為:
可持續(xù)增長率=銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率/(1-銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率)。
三、二者之間的區(qū)別與聯(lián)系
1、二者的聯(lián)系
(1)都是銷售增長率;
(2)都不發(fā)行新股,即都是通過留存收益增加權(quán)益資金。
2、二者的區(qū)別
(1)資本結(jié)構(gòu)不同
可持續(xù)增長率的前提是維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)即資本結(jié)構(gòu)不變,即可從從外部增加債務(wù),外部融資額不一定為零,但資產(chǎn)負(fù)債率不變;內(nèi)含增長率是經(jīng)營負(fù)債會(huì)自然增加,留存收益也增加,但兩者增加沒有必然規(guī)律,所以資產(chǎn)負(fù)債率可能下降、可能提高、可能不變。
(2)負(fù)債不同
可持續(xù)增長率可以從外部增加金融負(fù)債;內(nèi)含增長率是外部融資為0。
(3)假設(shè)條件不同
可持續(xù)增長率要遵循5個(gè)假設(shè)條件(即銷售凈利率不變,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變,權(quán)益乘數(shù)不變,不增發(fā)新股);內(nèi)含增長率遵循的是3個(gè)假設(shè)條件(即經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與收入比不變,不增發(fā)新股,不從外部融資)。
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