一、企業(yè)財務管理目標主要觀點綜述

(一)利潤最大化

這一目標是在十九世紀初形成和發(fā)展起來的，其淵源是**·斯密的利潤最大化理論。利用該目標可以促進企業(yè)加強內(nèi)部管理，降低產(chǎn)品成本，不斷提高經(jīng)濟效益;可以作為評價企業(yè)管理水平和經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù);另外，利潤指標有明確的含義，容易計量，實用性、操作性都很強，也易于理解和接受。但該目標也有明確的缺點：一是沒有考慮時間因素，二是沒有考慮所取得的利潤和投入資本額的關系，三是沒有考慮取得利潤所承擔的風險，四是容易導致財務決策短期行為，五是利潤的計算受國家財政稅收政策、會計制度等多種因素的制約，數(shù)據(jù)的準確性需進一步考究。

(二)股東財富最大化

股東財富最大化是二十世紀八十年代以后西方企業(yè)所追求的首要的和最終的財務管理目標。該目標考慮了時間和風險因素，彌補了以利潤最大化作為理財目標的部分缺點。但在指導理財活動時仍有一定局限性。一是股票價格受多種內(nèi)外部不可控因素影響，帶有很大的波動性，二是只適合上市公司使用，三是只重視股東利益，而忽視了債權人、經(jīng)營者、職工等方面的利益。

(三)企業(yè)價值最大化

這種觀點充分考慮了不確定性和時間價值，強調(diào)風險和報酬的均衡，并將風險控制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。而且它具有更豐富的內(nèi)涵：營造企業(yè)與股東的良好關系，培養(yǎng)穩(wěn)定性股東;創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關心職工利益，培養(yǎng)職工對企業(yè)的認同感和歸屬感;加強與債權人的聯(lián)系，培養(yǎng)可靠的資金供應者。但也有不足之處。比如可控性差，股票受多種因素影響，非上市公司的企業(yè)價值需要進行資產(chǎn)評估，其結果缺乏客觀性和準確性等。

(四)相關利益者的利益最大化

是指企業(yè)以科學發(fā)展觀為指導，采用最佳財務決策，充分考慮資金的時間價值，風險和報酬的關系，價值與價格的關系，經(jīng)濟利益與社會責任的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)投資者、債權人、經(jīng)營者、職工、政府、社會公眾乃至供應商和客戶的利益都能全面、持續(xù)、穩(wěn)定增長，使各利益相關者的利益不斷達到最大化。但也有學者對此目標提出質(zhì)疑，認為其理論上不合理，而且可操作性差。

二、企業(yè)財務管理目標定位應注意的問題

(一)財務管理目標的主體問題

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度逐步建立，所有權與經(jīng)營權分離，使企業(yè)獲得了生命，具有了獨立的人格，成為了真正意義上的理財主體。企業(yè)作為一個獨立的理財主體所考慮的問題比資本所有者要多得多，不應該混淆所有者和企業(yè)這兩個內(nèi)涵和外延都不同的概念，而應該把財務管理目標研究的主體界定為企業(yè)，而不是資本所有者。這實際上也是維護企業(yè)具有獨立的法人財產(chǎn)所有權的重要體現(xiàn)。

(二)財務管理目標的研究對象問題

不能混淆企業(yè)總體目標和財務管理目標之間的界限，財務管理目標只是企業(yè)總體目標中一個分目標，企業(yè)總體目標還包括生產(chǎn)目標、質(zhì)量目標、營銷目標等其他分目標。不同的分目標應該具有不同的研究對象，財務管理目標應該以企業(yè)的財務活動作為研究對象，而不能涵蓋企業(yè)的生產(chǎn)、質(zhì)量、營銷等其他活動。

(三)財務管理目標的結構問題

財務管理目標不應是單一的，而應是一個綜合的多元化的目標體系。在多元化的目標中，有一個處于支配地位，起主導作用的目標，即主導目標。其他一些處于被支配地位，對主導目標的實現(xiàn)起配合作用的目標，稱為輔助目標。而且財務管理目標的內(nèi)容也應該由若干層次的內(nèi)容構成，使財務管理目標得到細分，即可控又易于操作。

(四)財務管理目標應具備的特性問題

一個科學合理的財務管理目標應具備以下特征：

(1)可計量性，財務管理目標應該能夠量化為一系列明確、具體、定量化的財務指標，且能夠準確計量。

(2)一致性，財務管理目標應該和企業(yè)生產(chǎn)目標、質(zhì)量目標、營銷目標等保持一致，應該服務于企業(yè)總體目標的實現(xiàn)。

(3)階段性，在不同的階段，企業(yè)的經(jīng)營目標不同，相應財務管理目標也應有所不同。

(五)財務管理目標應注重企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展，考慮企業(yè)長期利益

在企業(yè)財務管理目標的指導下，無論是企業(yè)的籌資決策、投資決策還是收益分配決策等各項決策活動都不應以追求企業(yè)短期利益最大化為依據(jù)，而應以實現(xiàn)企業(yè)長期利益最大化作為各項決策的根本依據(jù)。以保持企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。

(六)財務管理目標應該能夠體現(xiàn)企業(yè)與各利益相關者利益的均衡

企業(yè)在從事各種財務活動的同時，必然與各利益相關者發(fā)生財務關系。財務管理目標應該能夠體現(xiàn)：通過市場與利益相關者合作實現(xiàn)利益均衡，保持與各利益相關者的長期互利互惠的多邊共贏的關系，獲取各利益相關者對企業(yè)的長期支持，以提高企業(yè)財務活動的效率和效益。

三、企業(yè)財務能力最大化目標的內(nèi)涵

(一)企業(yè)財務價值鏈的構成財務活動屬于企業(yè)的基礎設施，利用價值鏈分析原理，可將企業(yè)的財務活動細分，構建企業(yè)的財務價值鏈。

圖1企業(yè)財務價值鏈

財務價值鏈由基本活動和輔助活動構成。基本活動包括籌資活動、投資活動和利潤分配活動;輔助活動包括財務基礎設施、財務管理和財務創(chuàng)新活動。

(二)企業(yè)財務能力最大化目標的內(nèi)涵基于財務價值鏈，企業(yè)的財務能力系統(tǒng)包括：

(1)財務活動能力，財務活動能力是企業(yè)進行財務資源的籌措、配置、分配等一系列活動的能力(包括：籌資能力、投資能力和分配能力)。

(2)財務關系能力，是指企業(yè)與投資者、債權人、政府、其他企業(yè)、企業(yè)內(nèi)部各單位以及職工等相關利益者的關系處理能力。

(3)財務管理能力，是指財務管理者通過決策與計劃、組織與協(xié)調(diào)、控制、激勵和領導等環(huán)節(jié)來分配和協(xié)調(diào)財務資源，以期更好地實現(xiàn)企業(yè)財務目標的能力。

(4)財務基礎設施能力，是指企業(yè)財務文化、財務價值觀以及財務信息網(wǎng)絡等對其他財務活動的支撐能力。

(5)財務創(chuàng)新能力，是指企業(yè)財務戰(zhàn)略、財務策略與方法、財務管理制度以及財務文化等多領域、多層次的創(chuàng)新能力，由技術創(chuàng)新能力、制度創(chuàng)新能力和觀念創(chuàng)新能力構成。

企業(yè)財務能力最大化目標就是指：以培育和提升企業(yè)財務核心能力為基點，選擇最優(yōu)的財務能力提升戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化企業(yè)財務價值鏈，使各分項財務能力相互促進，協(xié)調(diào)發(fā)展，以實現(xiàn)企業(yè)財務能力系統(tǒng)功能的最優(yōu)化，進而使企業(yè)的財務能力得到持續(xù)不斷的提升。

四、企業(yè)財務管理目標應定位于財務能力最大化

(一)財務能力最大化目標以企業(yè)作為研究主體

財務能力最大化目標以企業(yè)作為研究主體，而不是資本所有者，這一財務管理目標是與企業(yè)目前所面臨的理財環(huán)境(所有權與經(jīng)營權的分離，企業(yè)成為獨立的理財主體等)相適應的。以股東作為研究主體的股東財富最大化，以利益相關者作為研究主體的相關者利益最大化等理財目標顯然不符合目前的理財環(huán)境，而理財環(huán)境是確立財務管理目標研究主體的邏輯起點。

(二)財務能力最大化目標以企業(yè)財務能力系統(tǒng)作為研究對象

財務能力最大化目標以財務能力系統(tǒng)作為自己的研究對象。利用價值鏈分析方法，分析企業(yè)的各項財務活動，提升企業(yè)的各項財務能力，優(yōu)化企業(yè)財務能力系統(tǒng)的功能，最終實現(xiàn)企業(yè)財務能力最大化目標。因此，以財務能力系統(tǒng)作為研究的對象的財務能力最大化目標與其他財務管理目標形式相比，更加科學合理。

(三)財務能力最大化目標是一個綜合的多元化的目標體系

企業(yè)財務能力的高低是財務活動能力、財務關系能力、財務管理能力，財務基礎設施能力和財務創(chuàng)新能力等各分項能力優(yōu)劣狀況的綜合反映。企業(yè)財務能力最大化目標可分解成財務活動能力目標、財務關系能力目標、財務管理能力目標，財務基礎設施能力目標和財務創(chuàng)新能力目標等分目標。企業(yè)的財務活動能力(即：籌資能力、投資能力和分配能力)是企業(yè)財務能力的基礎，在整個財務能力系統(tǒng)中處于核心地位。企業(yè)的財務活動能力和財務關系能力是一個問題的兩個方面。以維護各利益相關者的利益作為處理與利益相關者關系的出發(fā)點，才能使企業(yè)保持與各利益相關者長期的互利互惠的合作關系，也才能使企業(yè)的財務活動能力得到持續(xù)提升。

財務管理能力的高低反映了在財務資源有限的條件下，企業(yè)對有限財務資源高效配置的能力。財務管理能力的提高無疑會促使企業(yè)的財務活動能力得到提升。財務設施能力對其他各分項能力具有支撐作用。先進的、富有凝聚力的財務文化和價值觀有利于使企業(yè)內(nèi)部各部門、各員工的行為目標趨于一致;而完善的、流暢的財務信息網(wǎng)絡能使企業(yè)內(nèi)部決策高效、命令統(tǒng)一。財務創(chuàng)新能力是企業(yè)財務能力得以提升的靈魂和生命，它滲透在其它各分項能力提升的過程中。

(四)財務能力最大化目標具有可計量性、一致性和階段性特征

企業(yè)財務能力評價體系可由財務指標和非財務指標構成。其中反映企業(yè)財務活動能力(即企業(yè)的籌資能力、投資能力和分配能力)的指標主要由財務指標構成。反映企業(yè)財務關系能力、財務管理能力、財務基礎設施能力以及財務創(chuàng)新能力的指標主要由非財務指標構成。由于非財務指標不能通過財務數(shù)據(jù)來反映，可由企業(yè)自身組織成員或聘請有關專家進行打分評價。各指標體系的權重可利用層次分析法或經(jīng)驗數(shù)據(jù)法進行測定，得出的數(shù)據(jù)可用來比較評價企業(yè)財務能力的高低，為企業(yè)決策提供建議。財務能力最大化目標和企業(yè)的生產(chǎn)目標、質(zhì)量目標、營銷目標等相互作用，協(xié)調(diào)一致，共同服務于企業(yè)總體的經(jīng)營目標。在企業(yè)發(fā)展的不同階段，企業(yè)的經(jīng)營目標不同，財務能力最大化目標中各分項目標的重要性程度也不同。

(五)財務能力最大化目標注重企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展，考慮企業(yè)長期利益

相對于著眼于短期利益最大化的利潤最大化目標，財務能力最大化目標要求從企業(yè)的長期利益出發(fā)，更注重企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。從財務價值鏈入手，通過與競爭對手比較分析，在企業(yè)的財務能力系統(tǒng)中，可識別出哪些財務資源和能力在競爭中具有優(yōu)勢，哪些財務資源和能力處于劣勢地位。在此基礎上，對企業(yè)的財務戰(zhàn)略進行恰當定位，采取科學的財務策略，培育和不斷提升企業(yè)的財務核心能力，保持企業(yè)可持續(xù)的財務競爭優(yōu)勢，以獲取最大化的長期財務利益，保持企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展是實現(xiàn)財務能力最大化目標的客觀要求。

(六)財務能力最大化目標體現(xiàn)了企業(yè)與各利益相關者利益的均衡

不同于只考慮企業(yè)利益的利潤最大化目標，也不同于僅考慮股東利益的股東財富最大化目標。財務能力最大化目標體現(xiàn)了企業(yè)與各利益相關者利益的均衡。要實現(xiàn)企業(yè)財務能力最大化目標，就必須提高企業(yè)各種財務活動的效率和效益，尤其是長期的效率和效益，而企業(yè)各種財務活動長期效率和效益的實現(xiàn)程度在一定程度上取決于企業(yè)與各利益相關者的關系質(zhì)量。要保持、進而提高企業(yè)與各利益相關者的關系質(zhì)量，就必須尊重各利益相關者的利益，貫徹“合作共贏”的理念。比如：企業(yè)要不斷提升籌資能力，降低籌資風險和籌資成本，就不僅要維護股東的利益，還要保證債權人的利益，以培養(yǎng)自己的“穩(wěn)定”的股東和債權人。再比如：要實現(xiàn)財務能力最大化目標，保持企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)還必須處理好與客戶、公眾、員工和供應商的關系。如果客戶不滿，他將不再購買企業(yè)的產(chǎn)品;如果公眾不滿，他將訴諸法律或抵制企業(yè)產(chǎn)品;如果員工不滿，他要么消極怠工，要么離開企業(yè);如果供應商不滿，他將停止服務或減低對企業(yè)的承諾水準。

盡管對反映企業(yè)財務關系能力、財務管理能力、財務基礎設施能力以及財務創(chuàng)新能力的非財務指標進行準確計量尚存在一定的困難，需要進一步研究。但與利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、相關者利益最大化等財務管理目標相比，以財務能力最大化作為企業(yè)的財務管理目標具有明顯的優(yōu)勢。可見，在目前理財環(huán)境下，財務能力最大化是企業(yè)財務管理目標的最佳選擇。

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