股指期貨合約的標(biāo)的物為表示股價(jià)總水平的一系列股票價(jià)格指數(shù),由于標(biāo)的物沒(méi)有自然單位,這種股價(jià)總水平只能以指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與某一既定的貨幣金額的乘數(shù)的乘積來(lái)表示,乘數(shù)表明了每一指數(shù)點(diǎn)代表的價(jià)格,被稱為合約乘數(shù)。
合約乘數(shù)是將以“點(diǎn)”為計(jì)價(jià)單位的股價(jià)指數(shù)轉(zhuǎn)化為以貨幣為計(jì)價(jià)單位的金融資產(chǎn)的乘數(shù)。合約價(jià)值則等于合約指數(shù)報(bào)價(jià)乘合約乘數(shù)。由于指數(shù)點(diǎn)和合約乘數(shù)不同,全球主要交易所的股指期貨合約價(jià)值也不相同。
合約價(jià)值的大小與標(biāo)的指數(shù)的高低和規(guī)定的合約乘數(shù)大小有關(guān)。例如,股票指數(shù)為300點(diǎn),如果乘數(shù)為500美元,合約價(jià)值就是300×500=15萬(wàn)美元。當(dāng)股票指數(shù)上漲到1000點(diǎn)時(shí),合約價(jià)值就變?yōu)?000×500=50萬(wàn)美元。
最小變動(dòng)價(jià)位
股指期貨合約最小變動(dòng)價(jià)位是指股指期貨交易中每次報(bào)價(jià)變動(dòng)的最小單位,通常以標(biāo)的指數(shù)點(diǎn)數(shù)來(lái)表示。投資者報(bào)出的指數(shù)必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍,合約價(jià)值也必須是交易所規(guī)定的最小變動(dòng)價(jià)值的整數(shù)倍。比如,S&P500指數(shù)期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位是0.1點(diǎn),只有報(bào)1478.2或1478.3進(jìn)行交易才有效,而1478.25的報(bào)價(jià)是無(wú)效的。
每日價(jià)格波動(dòng)限制
為了防止市場(chǎng)發(fā)生恐慌和投機(jī)狂熱,也是為了限制單個(gè)交易日內(nèi)太大的交易損失,一些交易所規(guī)定了單個(gè)交易日中合約價(jià)值最大的上升或下降極限,這就是漲跌停板。股指價(jià)格只能在漲跌停板的范圍內(nèi)交易,否則交易就會(huì)被暫停。
漲跌停板通常是與前一交易日的結(jié)算價(jià)相聯(lián)系的。如果出現(xiàn)了在漲跌停板交易的情況,隨后的交易只允許在這個(gè)范圍內(nèi)進(jìn)行。如果出現(xiàn)連續(xù)幾天漲跌停板,交易就會(huì)被暫停。并非所有的交易所都采用漲跌停板的限制,譬如,香港的恒指期貨交易、英國(guó)的金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨交易都沒(méi)有這種規(guī)定。而芝加哥商業(yè)交易所(CME)不但規(guī)定了每日價(jià)格最大的跌幅為20%(上漲沒(méi)有限制),而且還規(guī)定了在達(dá)到最大跌幅之前必須經(jīng)歷的一系列緩沖階段及如何執(zhí)行的程序。該程序稱為“斷路器(CircuitBreakers)”,是1987年股災(zāi)后的產(chǎn)物。
合約月份與交易時(shí)間
股指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期結(jié)算所在的月份。不同國(guó)家和地區(qū)的股指期貨合約月份不盡相同。某些國(guó)家股指期貨的合約月份以3月、6月、9月、12月為循環(huán)月份,比如2006年2月,S&P500指數(shù)期貨的合約月份為2006年3月、6月、9月、12月和2007年3月、6月、9月、12月。而香港恒生指數(shù)期貨的合約月份為當(dāng)月、下月及最近的兩個(gè)季月(季月指3月、6月、9月、12月)。例如,2006年2月,香港恒生指數(shù)期貨的合約月份為2006年2月、3月、6月、9月。表3-5顯示了全球主要股指期貨的合約月份。
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