套利的風(fēng)險(xiǎn)通常小于投機(jī),比較適合于機(jī)構(gòu)投資者使用,因?yàn)閷?duì)于保本壓力較大的機(jī)構(gòu)投資者而言,其基本出發(fā)點(diǎn)是保證投資本金的安全,不過(guò),這并不意味著套利不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素千變?nèi)f化,本文重點(diǎn)探討由于交易制度不同、強(qiáng)制減倉(cāng)規(guī)則啟用、保證金管理要求等可能引發(fā)的股指期貨套利風(fēng)險(xiǎn)。

交易制度產(chǎn)生的套利風(fēng)險(xiǎn)主要集中在兩方面:一是現(xiàn)貨市場(chǎng)采用T+1交易制度,期貨市場(chǎng)采用T+0交易制度,兩者交易制度的差別,會(huì)使得套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí),可能因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)法及時(shí)平倉(cāng),導(dǎo)致套利交易失敗。而現(xiàn)貨市場(chǎng)漲跌停的限制以及停牌制度的規(guī)定,也會(huì)對(duì)套利交易產(chǎn)生一定的影響。另一方面就是現(xiàn)貨市場(chǎng)做空機(jī)制缺乏。盡管目前融資融券機(jī)制已經(jīng)提上日程,但受相關(guān)規(guī)則限制,發(fā)展融券業(yè)務(wù)需要較長(zhǎng)時(shí)間,在未來(lái)的套利交易中,買(mǎi)入現(xiàn)貨、拋空期貨的套利策略可能會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位,這種套利策略在牛市行情中的獲利機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于熊市,但眾所周知,市場(chǎng)并不總是處于牛市中。

投資者的套利計(jì)劃也可能受到強(qiáng)制減倉(cāng)規(guī)則啟用的影響。當(dāng)股指期貨連續(xù)出現(xiàn)極端行情時(shí),為穩(wěn)定市場(chǎng)和防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大,交易所會(huì)對(duì)持倉(cāng)贏利超過(guò)規(guī)則指標(biāo)的部分進(jìn)行強(qiáng)制減倉(cāng)。當(dāng)日按漲跌停板價(jià)格申報(bào)卻未成交的平倉(cāng)報(bào)單,按比例自動(dòng)撮合成交,如果其中恰巧有投資者因套利交易形成的倉(cāng)位,既定交易策略會(huì)被打亂導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。

保證金管理的要求,也是套利交易中需要考慮的因素。由于期貨市場(chǎng)采取的是杠桿交易,出現(xiàn)反向行情時(shí),投資者需要及時(shí)追加保證金,避免出現(xiàn)穿倉(cāng)。此時(shí),投資者如果沒(méi)有合理安排好后備資金、不能在有效時(shí)間內(nèi)及時(shí)追加資金,則期貨交易部分有可能被強(qiáng)制平倉(cāng),現(xiàn)貨部分將出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)敞口。

市場(chǎng)中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì),但如何抓住機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利確實(shí)是難題。投資者制定套利策略時(shí),如果加強(qiáng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)要素的綜合考量和部署,投資成功的概率無(wú)疑可大大提高。