目前,我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)不同的權(quán)證品種估值水平存在較大差異,有的品種估值較高,而有的較低。舉例說(shuō),云化CWB1與上港CWB1剩余期限較為接近,但從溢價(jià)率來(lái)看,二者相差甚遠(yuǎn)。以4月3日的收盤價(jià)計(jì)算,云化CWB1的溢價(jià)率為-11.62%,而上港CWB1的溢價(jià)率高達(dá)65.54%;再如,同為鋼鐵類認(rèn)購(gòu)證,并且剩余期限相近,鋼釩GFC1的溢價(jià)率為-3.57%,而馬鋼CWB1的溢價(jià)率為9.98%。很明顯,像云化CWB1、鋼釩GFC1這樣的負(fù)溢價(jià)認(rèn)購(gòu)證,相對(duì)于其正股現(xiàn)價(jià)來(lái)說(shuō),價(jià)值低估。與其他溢價(jià)率動(dòng)輒超過(guò)50%的認(rèn)購(gòu)證相比,這樣的認(rèn)購(gòu)證顯得十分“便宜”。那么,是不是買入這樣的便宜認(rèn)購(gòu)證,投資者就一定會(huì)賺錢呢?答案是否定的。實(shí)際上,即使是買入溢價(jià)率為負(fù)的“便宜”權(quán)證,也不能保證投資者一定賺錢,甚至同樣可能虧錢。舉例來(lái)說(shuō),以2月29日收盤價(jià)計(jì)算,鋼釩GFC1的溢價(jià)率僅為-13.15%,在所有認(rèn)購(gòu)證中是最低的,可以說(shuō)是最便宜的認(rèn)購(gòu)證。如果投資者以2月29日鋼釩GFC1的收盤價(jià)10.012元買入該權(quán)證,至4月3日,鋼釩GFC1的收盤價(jià)為7.792元,投資者虧損22.17%。為什么買入負(fù)溢價(jià)的認(rèn)購(gòu)證同樣可能虧損呢?這主要是權(quán)證對(duì)應(yīng)的正股大幅下跌的緣故。以鋼釩GFC1為例,**鋼釩在2月29日的收盤價(jià)為13.30元,4月3日的收盤價(jià)為10.07元,這期間,**鋼釩股價(jià)下跌24.29%,直接導(dǎo)致了鋼釩GFC1的下跌。投資者買入估值偏低的權(quán)證,如果正股向有利的方向變動(dòng),并且權(quán)證的引申波幅不變或者提高,則投資者將賺錢;如果正股向不利的方向變動(dòng),則投資者將可能虧錢。對(duì)于溢價(jià)率為負(fù)的權(quán)證,即使投資者持有權(quán)證到期,仍然有虧錢的可能。例如,投資者買入一只溢價(jià)率為-10%的認(rèn)購(gòu)證并持有到期,如果這段時(shí)間內(nèi)正股下跌幅度超過(guò)10%,則投資者將虧損。因此,投資者買入權(quán)證不能僅僅依賴于對(duì)權(quán)證估值水平高低的判斷。實(shí)際上,權(quán)證買賣決策主要應(yīng)該取決于投資者對(duì)正股走勢(shì)的看法。如果投資者看好正股走勢(shì),則買入相應(yīng)的認(rèn)購(gòu)證;看空正股走勢(shì),則買入相應(yīng)的認(rèn)沽證。當(dāng)然,盡管買入估值低的認(rèn)購(gòu)證并不一定賺錢,但相對(duì)于估值高的權(quán)證,估值低的權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)較小,而且,估值偏低的權(quán)證,其走勢(shì)容易跟隨正股,而估值過(guò)高的權(quán)證走勢(shì)容易背離正股,更難以把握。因此,一般而言,在對(duì)正股走勢(shì)有明確看法的前提下,投資者應(yīng)該盡量買入估值較低的權(quán)證。(文章僅供參考,據(jù)此進(jìn)行投資所造成的盈虧與此無(wú)關(guān)。)上海證券交易所投資者教育專欄□平安證券衍生產(chǎn)品部
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