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寧波
如何正確利用溢價率指標(biāo)
對絕大多數(shù)權(quán)證投資者而言，溢價率指標(biāo)并不陌生。溢價率是指在不考慮交易費用的前提下，以當(dāng)前的價格買入權(quán)證，正股股價至少需要上漲(認(rèn)購權(quán)證)或下跌(認(rèn)沽權(quán)證)多少百分比，投資者持有權(quán)證到期行權(quán)才可保本。以將于4月16日到期的武鋼CWB1為例，4月3日，其溢價率約為26%，即假設(shè)投資者以當(dāng)天的收盤價1.297元買入武鋼CWB1，則要求正股武鋼股份的股價需要在4月3日的收盤價8.63元基礎(chǔ)上，再上漲26%，即達(dá)到10.87元(8.63×(1+26%))，投資者持有權(quán)證行權(quán)才能保本。可見，溢價率反映了到期行權(quán)的盈虧平衡概念，同時也是權(quán)證市場衡量權(quán)證價格風(fēng)險的指標(biāo)之一。溢價率反映了市場對正股在權(quán)證存續(xù)期內(nèi)價格的預(yù)期，因此影響溢價率水平主要有兩個因素，一是正股價格走勢，二是權(quán)證剩余期限。其中，正股價格走勢的預(yù)期尤為重要。投資者必須明白，以當(dāng)前價格買入權(quán)證，不僅是看好正股，而且反映了投資者認(rèn)同該權(quán)證可以在存續(xù)期內(nèi)達(dá)到溢價率要求的水平。比如在上述的武鋼CWB1例子中，假設(shè)投資者以4月3日的收盤價買入武鋼CWB1行權(quán)，只有當(dāng)正股在4月16日前上漲至10.87元，才能實現(xiàn)盈虧平衡。剩余存續(xù)期對溢價率的影響較為直接，因為從整個權(quán)證存續(xù)期來看，理論上溢價率應(yīng)該是一個從高位向零回歸的過程。而正的溢價率實質(zhì)上反映了權(quán)證的時間價值，在其他條款相同的前提下，存續(xù)期較長的權(quán)證溢價率一般都較高。而臨近到期日的權(quán)證，內(nèi)在價值的變化懸念越來越小，權(quán)證價格主要受時間價值影響，表現(xiàn)在溢價率逐漸收縮，權(quán)證價格向內(nèi)在價值回歸。因此，投資者持有接近到期日的價外權(quán)證應(yīng)仔細(xì)權(quán)衡風(fēng)險。
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