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證券發(fā)行注冊制的轉(zhuǎn)變

來源: 律霸小編整理 · 2025-07-10 · 685人看過

兩種發(fā)行制度的根本區(qū)別在于,注冊制強(qiáng)調(diào)讓市場決定股票的價(jià)值,行政干預(yù)應(yīng)盡量減少,充分發(fā)揮市場優(yōu)勝劣汰的機(jī)制和融資功能。而核準(zhǔn)制要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)提前對要求上市的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值判斷,保證證券市場上均為優(yōu)質(zhì)上市公司,主要適用于準(zhǔn)入和退出機(jī)制不健全、發(fā)展尚未規(guī)范的證券市場。而我國證券市場則處于制度尚未完善,卻需要充分發(fā)揮融資功能的階段。

十一五”期間,我國將通過完善市場的基礎(chǔ)性問題來實(shí)現(xiàn)資本市場的飛躍。數(shù)據(jù)顯示:2005年中國資本市場融資功能基本萎縮,銀行貸款占到企業(yè)融資的90%以上。這不僅加劇了銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),也使證券市場邊緣化的問題更加嚴(yán)重。因此,改革證券發(fā)行制度,擴(kuò)大直接融資比重已成當(dāng)務(wù)之急。

雖然從核準(zhǔn)制過渡到注冊制有助于降低政府對市場行政干預(yù)帶來的效率扭曲,使更多的企業(yè)進(jìn)入市場融資,解決目前資本市場融資難題,但是,從現(xiàn)在到完善市場的政策實(shí)施存在一個(gè)時(shí)滯,從這些政策實(shí)施到產(chǎn)生效果又存在一個(gè)時(shí)滯,在這兩個(gè)時(shí)滯中,證券市場的環(huán)境依然不容樂觀,尤其是最近的權(quán)證市場凸現(xiàn)證券市場的炒作之風(fēng)依然盛行。在這種情況下,我們應(yīng)尋求一條“中間道路”注冊制與核準(zhǔn)制并存。可以根據(jù)上市公司融資規(guī)模設(shè)定不同的發(fā)行制度。對于規(guī)模較小、籌資額較小的企業(yè),不妨采用注冊制,因?yàn)槠湟?guī)模有限,對證券市場的沖擊較小;而對于規(guī)模較大、籌資額較大的企業(yè)實(shí)行核準(zhǔn)制,以維持市場的穩(wěn)定。

另外需要強(qiáng)調(diào)的是,注冊制的本意是讓監(jiān)管當(dāng)局從對市場的行政干預(yù)中脫身,加強(qiáng)對證券市場合規(guī)性監(jiān)督,如增強(qiáng)對上市公司信息披露的監(jiān)管等,并不是說監(jiān)管部門從此放棄對市場風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。尤其是在目前我國證券市場投機(jī)氣氛較盛的背景下,實(shí)現(xiàn)從核準(zhǔn)制向注冊制過渡的過程中,必須提升其他風(fēng)險(xiǎn)防范技術(shù)。例如,完善保薦人制度,增加其連帶責(zé)任,保薦人不僅要承擔(dān)對擬上市企業(yè)的上市保薦責(zé)任,還要承擔(dān)對上市公司的持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。保薦人嚴(yán)把“入門關(guān)”,發(fā)掘、培育和遴選運(yùn)作規(guī)范、財(cái)務(wù)狀況健康、治理結(jié)構(gòu)完善、資產(chǎn)質(zhì)量較好、盈利能力較強(qiáng)、成長性較高的企業(yè),有利于從源頭上保證上市公司的質(zhì)量,提高上市公司的總體水平,夯實(shí)證券市場的基石。

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