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寧波
直投港股與證券交易所的競爭
允許內地投資者投資香港證券市場，將引起我國證券市場格局的深刻變化。我們可能要重新審視**公司、H股公司的回歸前景。
首先，原有的投資需求現已發生根本性變化。在境內個人直接投資香港證券市場的制度樊籬沒有拆除之前，安排**公司、H股公司回歸的主要理由，是讓內地投資者分享改革開放成果。現在，內地投資者不僅可以直接投資紅籌股、H股，分享改革開放成果，而且還可以投資紅籌股、H股以外的香港上市證券，分享香港經濟發展的成果。其次，**公司、H股公司原有的回歸動力將發生變化。在外管局批準內地個人投資者直接投資香港證券市場后，香港交易所立即發表《聲明》稱：“香港交易所相信，……他們的投資將有助縮窄在香港上市的H股及在內地上市的A股之間的差價……”這其實也是香港官方的意思。前不久，香港證監會主席方-正即表示，香港和內地資本市場進一步融合后，“A、H股價格差別也會較現在收窄”。
因此，已提出回歸方案的**能源、**集運、**置業和回歸方案已走完股東大會程序的北京首都機場、中國石-油、建設銀行、中國神-華、**復地、**地產、**油田服務、**礦業等H股，發行A股當不會受影響。但從市場調節的趨勢看，最終結果必然會縮小A股與H股之間的差價。屆時，A股估值對發行人就不會有更大的吸引力。發行紅籌股或H股，與發行A股比，不過半斤八兩而已。這就會影響到**公司、H股公司回歸的積極性。
香港交易所現階段仍有在內地爭取更多上市資源的理由。目前，香港居民并不能直接投資A股。這就難以分享內地改革開放成果。進一步鞏固其國際金融中心地位，有利于引導更多的外匯資金有序流出，促進國際收支基本平衡。這就需要有更多的內地企業或由內地資本控股的境外企業到香港交易所上市。以往，內地證券市場主要由上海證券市場占據主導地位，香港證券市場主要受美國證券市場影響。允許內地投資者投資香港證券市場后，在他們心目中上海證券市場是否能保持或需要保持龍頭地位，恐怕是較為現實的問題。
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