日前，優(yōu)先股“第一單”正式亮相。雖然此前市場(chǎng)目光更多地鎖定在工-行、中-行、建-行、農(nóng)-行四大行與浦發(fā)銀行的身上，但24日晚，**能源半路殺出，成為第一家公布優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案的公司。該公司擬非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股不超過(guò)5000萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)50億元。

從證監(jiān)會(huì)層面來(lái)講，優(yōu)先股規(guī)則已經(jīng)基本完成，商業(yè)銀行優(yōu)先股規(guī)則也已基本完成。因此，對(duì)照業(yè)已發(fā)布的優(yōu)先股相關(guān)規(guī)則，優(yōu)先股“第一單”應(yīng)是合規(guī)的。不過(guò)，從市場(chǎng)對(duì)“第一單”的爭(zhēng)議來(lái)看，“第一單”確實(shí)存在有待完善的地方。

A股市場(chǎng)多數(shù)投資者都是中小普通股股東，因此更關(guān)注的是優(yōu)先股“第一單”對(duì)中小普通股股東權(quán)益的保護(hù)問(wèn)題。而在這個(gè)問(wèn)題上，優(yōu)先股“第一單”明顯存在不足。盡管**能源屬于上證50成分股，符合《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定的公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的試點(diǎn)條件，但優(yōu)先股“第一單”選擇的卻是非公開(kāi)發(fā)行，這無(wú)疑令人遺憾。此舉意味著**能源的中小普通股股東無(wú)法參與到公司優(yōu)先股的認(rèn)購(gòu)中來(lái)。

優(yōu)先股的發(fā)行，是有必要對(duì)中小普通股股東權(quán)益進(jìn)行保護(hù)的。畢竟可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的發(fā)行(目前銀行股可非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股)最終還需要由普通股股東來(lái)買單。因此，上市公司在發(fā)行優(yōu)先股時(shí)需要直視對(duì)普通股股東權(quán)益的保護(hù)問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題如果不能引起上市公司的重視，也會(huì)影響到優(yōu)先股方案的順利實(shí)施。因?yàn)閮?yōu)先股方案能否實(shí)行，需要提交公司股東大會(huì)審議。如果普通股股東都投反對(duì)票，優(yōu)先股發(fā)行方案就會(huì)流產(chǎn)。

優(yōu)先股發(fā)行如何重視對(duì)中小普通股股東權(quán)益的保護(hù)呢

首先，優(yōu)先股的發(fā)行應(yīng)以公開(kāi)發(fā)行為主。尤其是上證50成分股，其優(yōu)先股必須公開(kāi)發(fā)行。因?yàn)楦鶕?jù)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第二十九條規(guī)定，上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的，可以向原股東優(yōu)先配售。因此，公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股，可以為普通股股東尤其是中小普通股股東投資優(yōu)先股創(chuàng)造條件。如果是非公開(kāi)發(fā)行，中小普通股股東基本上都不具備參與優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)資格。所以，公開(kāi)發(fā)行更能保護(hù)中小普通股股東的權(quán)益。而且優(yōu)先股公開(kāi)發(fā)行，也可以避免上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，進(jìn)而避免優(yōu)先股淪為新的大小非。因?yàn)楦鶕?jù)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見(jiàn)》，各商業(yè)銀行可以通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行的方式發(fā)行轉(zhuǎn)股條款優(yōu)先股。雖然銀行股發(fā)行轉(zhuǎn)股條款優(yōu)先股有其行業(yè)的特性，但它畢竟給市場(chǎng)帶來(lái)了新的大小非，最終需要由普通股股東來(lái)買單。

其次，優(yōu)先股公開(kāi)發(fā)行可采取優(yōu)先股權(quán)證的方式來(lái)進(jìn)行。每1股優(yōu)先股對(duì)應(yīng)1份優(yōu)先股權(quán)證，按比例全額配售給普通股股東。普通股股東可以憑優(yōu)先股權(quán)證參與優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)，也可以按一定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給他人，或者讓權(quán)證作廢。而作為非原普通股股東，則可以通過(guò)受讓優(yōu)先股權(quán)證來(lái)參與優(yōu)先股的投資。此舉能讓每一個(gè)普通股股東都能行使自己的權(quán)力。

其三，優(yōu)先股發(fā)行事宜須經(jīng)中小普通股股東表決通過(guò)。《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第十條規(guī)定，優(yōu)先股發(fā)行事宜須經(jīng)出席股東會(huì)議的普通股股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)。但基于“一股獨(dú)大”的原因，這種表決結(jié)果并不能真正代表中小普通股股東的意志。因此，優(yōu)先股發(fā)行事宜還須提交中小普通股股東表決，并獲出席股東會(huì)議的中小普通股股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)。只有這樣，優(yōu)先股發(fā)行事宜才能真正代表中小普通股股東的意志。