債務(wù)融資是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)融資的必然選擇。但這種融資方式在給企業(yè)帶來巨大效用的同時,也會帶來一些潛在的風(fēng)險。一般認(rèn)為,只有在最佳的資本結(jié)構(gòu)下,企業(yè)才能實現(xiàn)其價值最大化。債務(wù)融資在企業(yè)融資中的作用是:首先,債務(wù)管理的財務(wù)杠桿效應(yīng)無論企業(yè)利潤多少,債務(wù)利息通常不變。當(dāng)息稅前利潤增加時,每1元收益的固定財務(wù)成本相對減少,可以給普通股股東帶來更多收益;相反,當(dāng)息稅前利潤減少時,每1元收益所承擔(dān)的固定財務(wù)費(fèi)用將相對增加,這將大大降低普通股股東的收益。固定財務(wù)費(fèi)用的存在所產(chǎn)生的這種財務(wù)杠桿效應(yīng),要求企業(yè)保持合理的負(fù)債水平,進(jìn)行適度的負(fù)債管理
根據(jù)現(xiàn)行所得稅法,允許企業(yè)的利息費(fèi)用稅前扣除。在獲得相同營業(yè)利潤的條件下,負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)比無負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)承擔(dān)較少的所得稅,獲得相對收益在一些嚴(yán)格的假設(shè)條件下,資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。然而,在實踐中,有些假設(shè)是站不住腳的。例如,沒有企業(yè)所得稅和個人所得稅,市場是完美的,沒有套利因素。因此,早期MM理論得出的結(jié)論并不完全符合實際,只能作為資本結(jié)構(gòu)研究的出發(fā)點(diǎn)。此后,在MM理論的基礎(chǔ)上,提出了稅收利益破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論。該理論認(rèn)為負(fù)債能給企業(yè)帶來收益;當(dāng)負(fù)債率不超過負(fù)債水平時,破產(chǎn)成本變得重要,破產(chǎn)成本并不明顯。當(dāng)負(fù)債率達(dá)到債務(wù)水平,破產(chǎn)成本變得重要時,債務(wù)稅收保護(hù)的利益開始被破產(chǎn)成本抵消。當(dāng)負(fù)債率達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時,邊際債務(wù)稅收保護(hù)的收益正好等于邊際破產(chǎn)成本,企業(yè)價值最大,資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)第四,債務(wù)融資對股東和管理者的激勵和約束。股東和債權(quán)人都為企業(yè)提供財務(wù)資源,所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離產(chǎn)生代理成本。管理者有追求額外消費(fèi)的積極性,這會給企業(yè)帶來損失,背離股東的目標(biāo)。債務(wù)融資會增加經(jīng)理人的相對持股量,促使經(jīng)理人努力工作,進(jìn)而降低代理成本。此外,在債務(wù)融資中,債權(quán)人往往通過合同和法律來保護(hù)自己的權(quán)利。債務(wù)到期不能實現(xiàn)債權(quán)的,債權(quán)人通過辦理抵押物、申請債務(wù)人破產(chǎn)等強(qiáng)制措施實現(xiàn)債權(quán)。這樣,管理者就必須為自己的社會聲譽(yù)和穩(wěn)定的職業(yè)生涯而努力,保證債務(wù)到期時有足夠的自由現(xiàn)金流。第五,債務(wù)融資的風(fēng)險及防范企業(yè)要想獲得債務(wù)經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效應(yīng),就必須承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時,投資項目的收益必須大于資金成本,否則,企業(yè)的現(xiàn)金流將無法維持。如果損失大于折舊,如果不從外部補(bǔ)充資金,很快就會破產(chǎn)。其次,債務(wù)融資要承擔(dān)利率變動、債務(wù)結(jié)構(gòu)、企業(yè)成敗等風(fēng)險。為了實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo),使企業(yè)生存、發(fā)展、盈利,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化,不僅要正確運(yùn)用債務(wù)管理為企業(yè)帶來效益,而且要樹立風(fēng)險意識,采取有效措施防范風(fēng)險;合理確定負(fù)債率,適度負(fù)債管理;要認(rèn)真研究資本市場供求關(guān)系,分析利率變化趨勢,根據(jù)自身情況制定債務(wù)融資方案,保持合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)債務(wù)融資在企業(yè)經(jīng)營管理中具有重要作用,而負(fù)債水平對企業(yè)價值有著重要的影響。由于固定財務(wù)費(fèi)用的存在,財務(wù)杠桿效應(yīng)要求企業(yè)保持合理的負(fù)債水平,進(jìn)行適度的負(fù)債管理。還有其他相關(guān)問題想知道,歡迎咨詢法律BA網(wǎng)免費(fèi)法律咨詢該內(nèi)容對我有幫助 贊一個
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