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寧波
全流通條件下的反收購策略
在成熟市場，當公司因經營不善導致股價下跌時，公司將面臨被外部勢力惡意收購或接管的風險，公司控制權轉移隨時可能發生。當控制權交易以多種方式實現時，從并購主體的角度看，通過并購、代理權爭奪、直接購買股份等方式實現控制權交易和轉讓的公司并購市場將逐步形成，對于那些想通過多元化經營來平衡風險的公司來說，他們通過并購找到了最便捷的平臺，可以融入公司原有的體系。對于想擴大產品或服務市場份額的企業，可以通過并購來實現目標，消化競爭對手（如中美、永樂的并購）。這種并購整合有利于提高市場存量資源的有效再利用，股權分置已嚴重制約了我國并購市場的發展。從1993年的“寶巖風暴”至今已有十多年，1993年至1996年收購**公司的案例很少，自1997年收購**實業、**鋼鐵運輸等**公司以來，我國**公司的并購市場逐漸形成。從圖1可以看出，在當時國企改革和“資產重組和資本管理”浪潮的影響下，1997年至2002年，中國**公司的控制權轉移案件保持了快速增長的態勢，但2003年增長幾乎停滯，2004年出現負增長，在此期間，通過收購流通股進行并購的案例很少，99%是通過非流通股協議在市場外轉讓，據統計，20%的案例屬于行政自由轉讓。可以看出，如果考慮到這些實際因素，我國a股**公司并購市場仍處于非常不活躍的低迷狀態
股權分置改革徹底消除了我國證券市場“剛性控制”的最大制度瓶頸，改變了制約**公司并購市場發展的制度環境。我們預計，在全流通條件下，**公司的并購市場將得到前所未有的發展，a股市場將進入新的并購時代8月1日修訂實施的《收購**公司管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），2006年充分體現了鼓勵與規范**公司收購并重的立法精神，為并購打開了便利之門，有利于吸引產業資本對a股市場并購的興趣，提高a股市場溢價估值預期；同時，《管理辦法》還加強了對并購的監管。一是近十年來國內并購市場在全流通條件下出現的新特點，我國**公司并購的規模和形式有了很大的發展，但這種發展是在非流通股制度下實現的，與成熟的海外市場有很大不同。海外成熟市場是全流通市場，相關法律法規比中國更完善
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