1、 因子分解的相關性
財務指標分解的各因子應具有明確的經濟意義和與分析指標的相關性。它必須能夠解釋分析指標差異的內在原因,即它們之間在理論上必須有密切的邏輯關系,而不僅僅是一種具有數量關系的方程形式。因為有時財務指標分解的因素的經濟意義是明確的,但財務指標與分析指標之間只有數量關系的等價形式,沒有緊密邏輯聯系的本質,因此分解指標進行因素分析是沒有意義的。例如,資產總收益率指標可以分為:
資產總收益率=資產總產值率×產品銷售率
資產總產值率反映企業每一元資產創造的產值,而產品銷售率反映的是一個企業生產的產品要銷售的比例,即產銷比。這兩項指標的提高有利于企業的整體生產經營,反之亦然。它們不僅具有明確的經濟意義,而且與總資產收益率具有很強的相關性,即它們的增減必然導致總資產收益率的增減。假設我們將總資產收益率分解如下:
總資產收益率=固定資產占總資產的比例×固定資產收益率
固定資產占總資產的比例與總資產收益率之間沒有必然的邏輯聯系,且固定資產占總資產的比例對企業有利還是不利,這對于不同類型的企業來說又是什么樣的。因此,用這種方法分解指標是不正確的,即使是因子分析也毫無意義。因此,財務指標的分解不能簡單地以定量方程為基礎,而是以影響因素與指標之間的相關性為前提。第二,假設分析前提在分析某一因素對分析指標的影響時,必須假設其他因素不變。只有這樣才能準確計算出單個因素對分析指標的影響程度。要分析一個因素對分析指標的影響,并假設其他因素不變,各因素之間必須沒有顯著的相關性。也就是說,各因素對分析指標的影響是直接的、獨立的。具體來說,一個因素對分析指標的影響不會導致其他因素對分析指標的影響,或者該因素對分析指標的影響不包括其他因素對分析指標的影響。例如,在產品銷售收入分析中,將其分解為兩個因素:銷售量和價格。銷售量和價格對銷售收入的影響是直接和獨立的,二者之間沒有顯著的相關性。如果將銷售收入分為三個因素:銷售量、價格和產品質量(產品等級),那么價格和產品質量之間存在顯著的相關性。由于優質產品的價格較高,產品質量通過影響價格間接影響產品銷售收入。因此,在分析價格對產品銷售收入的影響時,包括分析產品質量對產品銷售收入的影響。在這種情況下,我們可以先分析價格(包括質量因素)對產品銷售收入的影響,然后分析純價格(不包括質量因素)和產品質量對產品銷售收入的影響。
為了保證各因素之間沒有顯著的相關性,指標分解越詳細越好。指標分解越細致,各因素之間就越可能存在顯著的相關性。因此,在對指標進行分解時,首先要對能夠直接影響財務指標的因素即直接因素進行分解,并計算出直接因素對分析指標的影響程度。通過直接因素影響分析指標的影響因素為間接因素。在分析直接因素對財務指標的影響程度后,對直接因素下的間接因素進行分析,得出間接因素對財務指標的影響程度。三是嚴格按照科學合理的替代順序分析要素替代順序。由于分析前提的假設,在分析某一因素對分析指標的影響時,必須假設其他因素不變。為保證各因素對分析指標的影響之和(相對影響的乘積)等于分析指標本身的變化程度,已被替代的因素在報告期內固定,未被替代的因素在基期內固定。因此,替代順序的確定必須有科學的原則。
傳統的替代訂單選擇方法是數量指標第一,質量指標第二。當只有數量指標和質量指標兩個因素時,該方法易于判斷。但財務指標的因子分析往往受多個因素的影響,而且每個因素都是一個質量指標,因此這種方法不適用。筆者認為,在確定替代順序時,應做到以下幾點:1)根據分析指標的內涵安排各因素的邏輯順序;2)如果多因素相乘,應保證相鄰兩個指標的乘積具有經濟意義;3) 遵循先外延,后內涵,從表到內的邏輯順序。
首先,根據分析指標的內涵,如果因素存在顯著的邏輯順序,則應按邏輯順序排列。
首先,財務指標(尤其是相關指標)分解后的因素往往能反映企業生產經營各環節的情況,企業生產經營各環節有邏輯順序,如企業先有產值,再實現收益,然后形成利潤,最后收回現金流。第二個原因是因子分析中各因子的替換是將基期因子替換為報告期因子,其實質是基期因子到報告期因子的變化,所以應該是邏輯順序第一的因子先變,邏輯順序第二的因子先變第二個邏輯順序稍后更改。
在杜邦財務分析系統中,凈資產收益率可分為三個指標:權益乘數、總資產周轉率和凈銷售利率。權益乘數反映企業的融資環節,總資產周轉率反映企業的產銷環節。銷售凈利潤率反映了企業銷售業績和財務業績的形成。分析系統有一個重要的邏輯順序,因此股票乘數排名第一,其次是總資產周轉率,最后是凈銷售利率。同時,兩個相鄰因素的權益乘數與總資產周轉率的乘積為凈資產收益率,總資產周轉率與凈銷售利率的乘積為總資產凈利潤率。
其次,如果要素之間沒有明顯的邏輯順序,則應先外延后內涵。從外面到里面。數量指標一般反映事物的外延,而質量指標則反映事物的內涵。為了簡單地反映定量指標變化的影響,人們更加關注定量指標的變化如何影響現有質量指標下的分析指標。在衡量質量指標的影響時,人們更關注數量指標變化后質量指標的變化。例如,人們更關心的是銷量變化后價格對銷量的影響,所以在分析價格因素的影響時,將銷量設置在報告期內,而在分析銷量因素對銷量的影響時,在目前的價格水平下,人們更關心的是銷售量的變化對銷售量的影響。數量指標的替代是第一位的,質量指標的替代是第二位的,這也符合先外延,后內涵,由表及里的邏輯順序。在分析各因素時,在安排各因素的替代順序后,必須嚴格遵循替代順序。將某一因素的替代結果與該因素替代前的結果進行比較。只有這樣才能保證各因素對分析指標影響程度的可分性,便于檢驗分析結果的準確性。因為只有一系列的替代和決定各種因素的影響。為了確保每個fac的影響總和
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