“人民幣私募股權(quán)基金是熱點(diǎn)中的熱點(diǎn)，2008年在某種程度上可以定義為‘股權(quán)投資基金年’。”9月7日，證監(jiān)會(huì)首任主席劉鴻儒在廈門舉行的人民幣私募股權(quán)基金高峰會(huì)上如此“定調(diào)”。

　　作為中國資本市場的新生事物，人民幣私募股權(quán)基金從誕生開始，就被各種疑問和爭論所包圍。不過，這種局面不久將被厘清。劉鴻儒透露，國務(wù)院正在積極地推動(dòng)立法。與會(huì)的國家發(fā)改委官員亦透露，《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》正在起草，私募股權(quán)基金的全國性行業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)在籌建。

　　“這個(gè)行業(yè)發(fā)展到今天需要制訂一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)則，其必要性和迫切性已越來越突出。”同樣在此次峰會(huì)上，國家發(fā)改委財(cái)政金融司副司長曹文煉稱，1998年國務(wù)院正式?jīng)Q定把私募股權(quán)基金列入了立法計(jì)劃，并要求國家計(jì)委抓緊制定管理辦法。“將來人民幣私募股權(quán)基金管理的方向，主要以備案管理為主，而且應(yīng)該主要以信息方面來備案。”

　　盡管人民幣私募股權(quán)基金管理辦法正在緊鑼密鼓地制定中，但究竟何時(shí)出臺(tái)實(shí)施，目前尚無明確時(shí)間表。

　　七部委推動(dòng)政策設(shè)計(jì)

　　隨著股市進(jìn)入全流通時(shí)代，創(chuàng)業(yè)板即將推出，人民幣私募股權(quán)基金隨之水漲船高。“這個(gè)市場發(fā)展很快，到目前為止，國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)三批10家上千億規(guī)模的人民幣私募股權(quán)基金。”曹文煉表示。

　　思新格創(chuàng)業(yè)投資管理(上海)有限公司董事長卓福民認(rèn)為，在中國的現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，有一個(gè)人民幣基金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比沒有人民幣基金要好。“現(xiàn)在很多外資機(jī)構(gòu)都是想來做國內(nèi)的人民幣基金。”中國科技產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司董事總經(jīng)理殷雷說。

　　但發(fā)展中的問題依然如影隨形，更深層次的問題在于有關(guān)法規(guī)的缺失和體制障礙。“中國目前具有私募股權(quán)性質(zhì)基金的批準(zhǔn)設(shè)立，都是依據(jù)其他規(guī)定。”高能資本研究員倪玉娟說，“這是個(gè)奇怪而又值得討論的問題。”

　　根據(jù)倪玉娟的列舉，現(xiàn)有法律存在的問題主要是：公司法、證券法、合伙企業(yè)法和信托法的立法本意并非指向私募股權(quán)基金，沒有針對其提出的監(jiān)管、主管機(jī)關(guān)，而各法都規(guī)定要制定具體管理辦法，但相關(guān)具體規(guī)定卻遲遲沒有出臺(tái)。

　　更重要的是，由于各政府部門習(xí)慣于“法無規(guī)定即為禁止”，而不是“法無規(guī)定即為允許”，導(dǎo)致在審批不明確的情況下不予登記。此外，私募股權(quán)基金沒有得到政府部門的明文界定和認(rèn)可，經(jīng)常可能面臨“非法集資”的指控風(fēng)險(xiǎn)。“因?yàn)橄嚓P(guān)的管理辦法還沒有出來，所以有關(guān)監(jiān)管部門對他們所監(jiān)管的機(jī)構(gòu)仍然是非常謹(jǐn)慎的，都采取行政化個(gè)案審批的方式。”曹文煉解釋說。

　　劉鴻儒認(rèn)為，中國資本市場已進(jìn)入了轉(zhuǎn)型時(shí)期，在繁榮景象的背后，人民幣私募股權(quán)投資基金尚存在投資人市場的培育、合格基金管理人團(tuán)隊(duì)的打造等問題。

　　“隨著私募股權(quán)市場的進(jìn)一步發(fā)展細(xì)分，中國的私募股權(quán)基金如何發(fā)展，誰來做更合適，私募股權(quán)基金的雙重稅收問題何時(shí)能徹底解決，退出機(jī)制能否進(jìn)一步完善？”劉鴻儒進(jìn)一步追問，“從宏觀角度來講，私募股權(quán)基金包括私募基金要不要國家嚴(yán)格管理，要不要疏導(dǎo)，怎么管，什么樣的投資人可以參加，什么樣的不可以參加，門檻怎么定？”

　　而這些存在問題，直接導(dǎo)致了到現(xiàn)在為止還沒有主流機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域。曹文煉亦承認(rèn)，私募股權(quán)基金行業(yè)要發(fā)展壯大，就要吸引主流機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在主流的機(jī)構(gòu)都還沒有進(jìn)入人民幣私募股權(quán)基金。

　　“由于各方面的認(rèn)識(shí)還不一致，領(lǐng)導(dǎo)的要求是在試點(diǎn)中加快建設(shè)，由國家七部委組成的指導(dǎo)小組，從去年以來對這個(gè)行業(yè)進(jìn)行了政策方面的設(shè)計(jì)。”曹文煉透露，“制定統(tǒng)一規(guī)則才能推動(dòng)私募股權(quán)基金走向一個(gè)新的臺(tái)階。”#p#分頁標(biāo)題#e#

　　內(nèi)外資有別

　　“對市場準(zhǔn)入要不要設(shè)立一定的條件，要不要有條件性的核準(zhǔn)等等，現(xiàn)在也在研究中。”曹文煉說，目前的私募股權(quán)市場大多是民間資本，它是私募不是公募，需要規(guī)范運(yùn)作。“保護(hù)投資人包括企業(yè)投資者的利益是非常重要。”

　　曹文煉透露，制定管理辦法的重點(diǎn)是要明確監(jiān)管的責(zé)任、監(jiān)管的框架和監(jiān)管的理念，“私募股權(quán)基金從廣義上來講是金融行業(yè)，但是它屬于不是嚴(yán)格監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)。”

　　國家發(fā)改委財(cái)政金融司金融處處長劉健鈞認(rèn)為，私人投資股權(quán)基金其實(shí)就是私人的事。對于人民幣私募股權(quán)基金設(shè)立的組織形式，劉健鈞表示，公司制、合伙制、信托制都是私人投資基金的重要形式，應(yīng)該鼓勵(lì)它的發(fā)展。“只不過從中國的實(shí)際出發(fā)，鼓勵(lì)公司制發(fā)展是最好的一種選擇。至少十年以內(nèi)，在中國的稅制和法律框架下，公司制可能是未來人民幣私募股權(quán)基金發(fā)展的一個(gè)主流方向。”

　　針對內(nèi)外資人民幣私募股權(quán)基金的區(qū)分，劉健鈞認(rèn)為應(yīng)該分不同的層次進(jìn)行理清，“任何國家都要考慮一個(gè)產(chǎn)業(yè)安全的問題。對于內(nèi)資和外資的投資者會(huì)有一些區(qū)別性的政策，比如說國內(nèi)出臺(tái)的外商投資指導(dǎo)目錄，就分鼓勵(lì)類、禁止類、限制類，中外合資的基金在選擇上是限制類的。”

　　監(jiān)管規(guī)則呼之欲出。曹文煉提醒，尚需加強(qiáng)私募股權(quán)基金的行業(yè)自律。“最近我們?yōu)榱顺雠_(tái)管理辦法，在北京開了一個(gè)座談會(huì)，LP(有限合伙人)和GP(普通合伙人)認(rèn)為他們在市場上還是比較弱勢的，希望管理辦法能夠更多地保護(hù)投資人的利益。”

　　卓福民稱，人民幣私募股權(quán)基金非常重要的一點(diǎn)就是LP的選擇，但中國的LP成熟起碼需要三年時(shí)間。對此，劉健鈞認(rèn)為，一方面要選擇有長線投資理念的投資者和授權(quán)意識(shí)的投資者，另外一方面應(yīng)該設(shè)置相應(yīng)的監(jiān)管框架，讓投資者放心。

　　“什么時(shí)候社保等長線基金進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，這個(gè)行業(yè)就可以成熟。”東方富海董事長陳瑋表示。不過，硅谷天堂創(chuàng)業(yè)投資有限公司執(zhí)行總裁鮑鉞認(rèn)為，目前最大的問題就是相關(guān)配套的法律政策還不完善，“怎么把這個(gè)錢以一個(gè)合法的途徑還給投資者，這才是私募的核心問題。”