軍事經濟學院基礎部黃*鳳

經理股票期權制是20世紀西方國家企業產權制度和經營者報酬制度創新實踐的一個成功范例,它對經營者提供激勵,給企業的發展注入了勃勃生機。改革開放以來,我國一直在尋求有效的經營者激勵機制,但效果始終不夠理想。于是經理股票期權(ExecutiveStockOption,簡稱ESO)這個正遍及發達國家的經營者激勵機制便提上了議事日程。

一、經理股票期權制的理論基礎及基本內涵

現代企業是以所有權與經營權的彼此分離為特征的,所有者委托經理人從事經營與管理決策,二者之間形成一種委托—代理關系。在通常情況下,由于經理和企業所有者均為自身利益而行動,兩者效用函數出現了不一致:作為代理人的經理人員,追求的是自身人力資本(社會地位、才能等)的增值和自身利益(報酬)的最大化,而作為委托人的所有者則力圖實現公司利潤最大化。當委托人和代理人之間信息不對稱(代理人比委托人更直接、更廣泛地掌握著大量信息),而企業又處于不確定的市場競爭環境中,代理人為了追求自身效用的最大化,可以利用信息優勢逃避委托人的監督,可以不遵從委托人的利益目標行事,甚至會利用委托人授予的權力以損害委托人的利益為代價增加自身的效用,從而不可避免地出現“內部人控制”、“道德風險”,并帶來效率損失和高昂的代理成本。顯然,克服或防止代理人“道德風險”的關鍵是賦予經營者足夠的激勵,將經營者的利益盡可能地整合到所有者利益中去,在委托—代理雙方之間形成一種利益共享、風險共擔的正相關關系。經理股票期權制為兩者利益的融合提供了一條有效途徑。

所謂經理股票期權,指的是企業資產所有者(委托人)對經營者(代理人)實行一種長期激勵的報酬制度。它賦予經理人員一個權利,即可以在一定的時間(執行日)以事先約定的價格(執行價格)購買一定數量的公司股票。當在股票期權的行使期限內股票的市場價格超過其執行價格時,擁有該項權利的公司高層經理人員通過行使這一權利取得股票,從而獲得該股票的市場價格與執行價格之間的差額;反之,如果現在行使公司股票期權不能獲利,持有者可放棄這一權利。與證券市場上其他期權一樣,股票期權應該具備的基本要素包括:

(1)股票期權的獲受人,一般是指公司的高級經理人員;(2)行權時間表,即股票期權的執行期限;(3)行權價格,即股票期權施權價;(4)期權行權所需股票來源;(5)股票期權的授予數量。經理股票期權制度源于美國,自20世紀80年代起至今,美國大多數公司都實行了這一制度。實踐證明,股票期權在激勵企業經營者、減少代理成本、改善治理結構、促進穩健經營等方面極具優越性,具體表現在:第一,經理股票期權制可以為經營者提供一個較為穩定的有效的激勵手段。按照經理股票期權制的運作機理,公司經濟效益的好壞直接關系到經理人員能否通過行使公司股票期權獲得市場價格與執行價格的差額,因此,對于持有大量期權的經營者而言,他在很大程度上已開始為自己工作,只需股價的升跌而無需其他外在的干預就會激勵其自覺地調整自己的工作努力程度。