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寧波
票據融資的三大風險分析（一）
今年以來，票據融資規模實現了快速增長。央行最新公布數據顯示，我國票據融資余額由年初的1.52萬億元提高到今年4月末的2.01萬億元，增幅達32.2%，遠高于境內貸款5.62%的平均增速。票據融資月度增量占境內貸款月度增量的比重由1月份的1%提高到4月的36%，票據融資在境內貸款中的地位明顯提高。
票據融資快速轉暖主要歸因于供需雙方積極性的同步增強。對金融機構而言，隨著經濟增長緩中趨穩，中長期貸款增長趨緩，由于票據資產具有收益穩定、流動性強、風險低、經濟資本占用低等特點，金融機構傾向于擴張票據業務以保持信貸總量合理增長。
筆者認為票據融資的快速轉暖更主要歸因于當前市場貼現利率下行，使得企業票據貼現需求大幅增加。市場貼現利率下降主要是由貼現資金供給的大幅擴張所致。一方面，隨著近期存款準備金率的下調，商業銀行信貸規模的適度放松以及央行的公開市場操作，貨幣市場流動性明顯松動，客觀增加了票據融資的資金供給;另一方面，經濟下行，實體經濟中長期貸款資金需求乏力，也為票據融資騰挪了空間。票據融資利率市場化程度遠高于銀行貸款，在流動性寬松環境下，貼現利率的下降比銀行貸款利率下降來得更快，來得更猛。
根據央行統計數據，今年3月，一般貸款加權平均利率為7.97%，較年初上升0.17個百分點;票據融資加權平均利率為6.20%，較年初下降2.86個百分點，票據融資成本優勢的加速顯現。在此背景下，市場主體會主動調整融資結構，將貸款融資轉化為票據融資，從而客觀上抬高了票據融資的市場規模。
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