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寧波
票據(jù)融資的三大風險分析（一）
今年以來，票據(jù)融資規(guī)模實現(xiàn)了快速增長。央行最新公布數(shù)據(jù)顯示，我國票據(jù)融資余額由年初的1.52萬億元提高到今年4月末的2.01萬億元，增幅達32.2%，遠高于境內(nèi)貸款5.62%的平均增速。票據(jù)融資月度增量占境內(nèi)貸款月度增量的比重由1月份的1%提高到4月的36%，票據(jù)融資在境內(nèi)貸款中的地位明顯提高。
票據(jù)融資快速轉(zhuǎn)暖主要歸因于供需雙方積極性的同步增強。對金融機構(gòu)而言，隨著經(jīng)濟增長緩中趨穩(wěn)，中長期貸款增長趨緩，由于票據(jù)資產(chǎn)具有收益穩(wěn)定、流動性強、風險低、經(jīng)濟資本占用低等特點，金融機構(gòu)傾向于擴張票據(jù)業(yè)務(wù)以保持信貸總量合理增長。
筆者認為票據(jù)融資的快速轉(zhuǎn)暖更主要歸因于當前市場貼現(xiàn)利率下行，使得企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)需求大幅增加。市場貼現(xiàn)利率下降主要是由貼現(xiàn)資金供給的大幅擴張所致。一方面，隨著近期存款準備金率的下調(diào)，商業(yè)銀行信貸規(guī)模的適度放松以及央行的公開市場操作，貨幣市場流動性明顯松動，客觀增加了票據(jù)融資的資金供給;另一方面，經(jīng)濟下行，實體經(jīng)濟中長期貸款資金需求乏力，也為票據(jù)融資騰挪了空間。票據(jù)融資利率市場化程度遠高于銀行貸款，在流動性寬松環(huán)境下，貼現(xiàn)利率的下降比銀行貸款利率下降來得更快，來得更猛。
根據(jù)央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年3月，一般貸款加權(quán)平均利率為7.97%，較年初上升0.17個百分點;票據(jù)融資加權(quán)平均利率為6.20%，較年初下降2.86個百分點，票據(jù)融資成本優(yōu)勢的加速顯現(xiàn)。在此背景下，市場主體會主動調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，將貸款融資轉(zhuǎn)化為票據(jù)融資，從而客觀上抬高了票據(jù)融資的市場規(guī)模。
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