從公司債券的發(fā)展過程來看,大致可分為四個階段:萌芽階段(1984年到1986年)。在此期間,國家對其尚沒有進(jìn)行規(guī)范管理,也沒有相應(yīng)的法律法規(guī);快速發(fā)展階段(1987年到1992年)。1987年3月27日,國務(wù)院頒布實(shí)施了《公司債券管理暫行條例》,這是債券市場發(fā)展的一個重要觀察指標(biāo)。第三階段是所謂整頓階段(1993年到1995年)。1993年8月2日,國務(wù)院修訂頒布了《公司債券管理?xiàng)l例》。當(dāng)年開始經(jīng)濟(jì)治理整頓工作,公司債券發(fā)行計劃改為新增銀行貸款解決(債轉(zhuǎn)貸)。從1994年開始,公司債券品種歸納為中央公司債券和地方公司債券兩個品種。第四階段可以說是規(guī)范發(fā)展階段(1996年至今),其重要特點(diǎn)是發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大。

巴曙松:盡管中國的企業(yè)債券市場在不長的時間內(nèi)取得了可觀的發(fā)展,但是實(shí)際上目前在整個金融市場結(jié)構(gòu)中所占的地位相對來說還很低。目前我國企業(yè)債券的交易場所只有深滬兩市的交易所,每天僅成交幾十萬元,企業(yè)債券的交易年換手率僅為0.23,遠(yuǎn)低于國債交易2.1和股票交易1.92的換手率。而流通市場的這種狀況又直接限制了發(fā)行市場的進(jìn)一步擴(kuò)大。為了彌補(bǔ)企業(yè)債券市場發(fā)育的滯后,企業(yè)債券的發(fā)行利率都普遍較高。

不過,去年中國企業(yè)債券市場的發(fā)展也出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的積極變化,這主要表現(xiàn)在企業(yè)債券市場的發(fā)行規(guī)模明顯擴(kuò)大,企業(yè)債券募集資金用途限制有所放松。1993年出臺的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》中所要求的企業(yè)債券所募資金應(yīng)當(dāng)按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的約束,實(shí)際上在2002年4月金茂(集團(tuán))股份有限公司發(fā)行的10億元企業(yè)債中就有所突破,因?yàn)樵擁?xiàng)籌資是用于償還舊債。另外值得關(guān)注的是,一些發(fā)債企業(yè)通過發(fā)行中長期債券或浮動利率債券來繞過1993年出臺的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》中規(guī)定的企業(yè)債券利率不得高于銀行同期居民儲蓄定期存款利率的40%的限制。2002年9月,國家計委、中國人民銀行、國家外匯管理局等三部門聯(lián)合發(fā)布的"國有和國有控股企業(yè)外債風(fēng)險管理及結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見",允許符合條件的國有大中型企業(yè)發(fā)行外幣債券,用于調(diào)整外債結(jié)構(gòu)。如果把這些發(fā)展連貫起來考察,實(shí)際上這些突破,為企業(yè)債券市場的發(fā)展,創(chuàng)造了十分有利的條件。