非標倉單質(zhì)押融資活動是一個多方博弈過程，需要統(tǒng)籌考慮、精細安排，將交易風險控制在博弈各方心理承受底線以上。鑒于標準倉單風險控制技巧的成熟，非標準倉單質(zhì)押融資的流程設(shè)計類似于標準倉單質(zhì)押融資，主要目的是建立一個類似標準倉單的模型[3]。

在第一步中，出質(zhì)人評估非標準倉單的標準化可行性。具體包括以下步驟：

一是確定倉單資產(chǎn)是否適合權(quán)利質(zhì)押。具體而言，應(yīng)考慮以下因素：

（1）資產(chǎn)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定和可預(yù)測的現(xiàn)金流收入。（2） 資產(chǎn)抵押物的流動性足夠高。（3）資產(chǎn)持有人的歷史信用記錄良好，即違約率較低。

（4）資產(chǎn)的相關(guān)價格和信用評估數(shù)據(jù)易于獲取。

（5）質(zhì)押期間資產(chǎn)本身質(zhì)量穩(wěn)定，質(zhì)量波動在可承受的風險限額內(nèi)。

具備上述要素的貨物可以進行倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)。第二，出質(zhì)人衡量倉單現(xiàn)金流量折現(xiàn)值。第二步是引進物流中心。物流中心的主要功能是將貨物作為獨立的第三方持有，避免貨物被出質(zhì)人濫用，起到“風險屏障”的作用。物流中心的要求如下：

（1）獨立性。物流中心的所有權(quán)和控制權(quán)要求獨立于出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人。

（2）無違約動機。要求物流中心具有一定的規(guī)模和實力，從而削弱其自盜的動機。（3）監(jiān)督。出質(zhì)人可以在物流中心設(shè)立獨立董事，以保證出質(zhì)人違約時，質(zhì)權(quán)人以貨物的實物權(quán)利彌補質(zhì)押物的損失。

非標準倉單質(zhì)押的核心是物流中心持有的質(zhì)押貨物。物流中心具體權(quán)利設(shè)置的重點是最大限度地降低出質(zhì)人違約風險，保護出質(zhì)人利益。第三步是真正的商品銷售。貨物所有權(quán)由原所有人（賣方）轉(zhuǎn)移到出質(zhì)人（買方），貨物實體由原所有人轉(zhuǎn)移到物流中心。實物出售完成后，才能實現(xiàn)實物資產(chǎn)與出質(zhì)人違約風險的真正分離。出質(zhì)人違約風險可分為兩類：一類是出質(zhì)人主觀違約，質(zhì)權(quán)人行使質(zhì)權(quán)彌補損失。第二，出質(zhì)人因不可抗力違約破產(chǎn)的，出質(zhì)人可以保證出質(zhì)人的其他債權(quán)人對質(zhì)押物沒有追索權(quán)。

第四步是信貸參考。為控制風險，質(zhì)權(quán)人有權(quán)要求出質(zhì)人提供信息，調(diào)查與出質(zhì)人信用等級有關(guān)的各種信息，獲取出質(zhì)人信用狀況信息。出質(zhì)人信用水平的評估具有兩個功能：一是確定出質(zhì)合同能否成立，二是確定出質(zhì)物的出質(zhì)率。第五步是評級和定價。質(zhì)押合同是一種風險合同。從質(zhì)權(quán)人的角度看，風險主要來自三個方面。一是質(zhì)押品的內(nèi)生風險，來源于商品質(zhì)量的不確定性；二是出質(zhì)人的風險，可以通過信用評估獲得；三是物流中心的違約風險，可以在物流中心的選擇上加以控制。基于以上三個內(nèi)容，給出了質(zhì)押品的評級值，并將評級值與質(zhì)押率掛鉤。即評級值與質(zhì)押率正相關(guān)。第六步是轉(zhuǎn)讓質(zhì)押。出質(zhì)人對貨物進行評級、定價后，將貨物送到物流中心，取得物流中心開具的倉單。倉單具有標準倉單的一般特征，可稱為類標準倉單。出質(zhì)人將類似的標準倉單轉(zhuǎn)讓給質(zhì)權(quán)人。質(zhì)權(quán)人與物流中心確認信息后，持倉單，將質(zhì)押金轉(zhuǎn)給出質(zhì)人。第七步是貨物監(jiān)管和風險分散。質(zhì)權(quán)人有權(quán)在必要時派人對質(zhì)押物進行檢查，并有權(quán)在可能出現(xiàn)威脅質(zhì)押合同的情形時，要求物流中心和出質(zhì)人作出保全行為。質(zhì)權(quán)人也可以引入保險公司分散質(zhì)押合同風險。

第八步是將質(zhì)押物轉(zhuǎn)回。合同期滿后，出質(zhì)人可以將質(zhì)押金和利息轉(zhuǎn)回質(zhì)權(quán)人。質(zhì)權(quán)人收回貨款，退回倉單，并與物流中心溝通確認信息。出質(zhì)人身份解除后，將重新享有所有倉單權(quán)利。你知道嗎