在行政審批制度(即額度審批制)下,證券發(fā)行完全由行政機關(guān)對證券發(fā)行進行審批。審批程序分為三個階段:
一是額度分配,是指由證券主管部門根據(jù)國家經(jīng)濟發(fā)展總體布局和產(chǎn)業(yè)政策,確定每年總的發(fā)行規(guī)模。并將此總額度分配給各省市及各部委,再由其將額度分配給其所屬的企業(yè)。
二是進行預選,即在發(fā)行額度或家數(shù)確定后,由地方政府或各部委根據(jù)企業(yè)的申請,初步確定若干企業(yè)作為預選企業(yè),供“證監(jiān)會”審核。
三是批準發(fā)行,分為初審和復審兩個階段。初審,是由證監(jiān)會發(fā)行部工作人員對各地區(qū)各部門推薦的發(fā)行人進行初步審查;復審,由證監(jiān)會設(shè)立的證券發(fā)行審核委員會進行。
這一審批制度存在的主要問題,一是計劃經(jīng)濟方式,二是行政化操作,三是審批程序的公開性不夠,極易形成“暗箱操作”。
其后實行的核準通道制,是實施《證券法》后的核準制,這次改革內(nèi)容主要有:
一是取消發(fā)行額度,實行“成熟一個推薦一個”;
二是堅持先改制后發(fā)行,掛牌運行一年后,才能申請發(fā)行股票;三是改政府審批為券商推薦,發(fā)行人申請經(jīng)省級人民政府或國務院有關(guān)部門批準后,不再由各部門及各地方政府向證券主管部門報批,而改由主承銷商推薦并向中國證監(jiān)會申報,由證監(jiān)會核準。
但這種制度也不理想,主要弊病有:
第一,由于股票供需不平衡,實行通道制,就是券商在向證監(jiān)會申報時,分配一定的通道,有幾個通道,一次最多送幾個企業(yè)。它在約束企業(yè)的融資沖動方面起了一定作用,但不利于同行業(yè)競爭。
第二,同在上市推薦制度下,券商的主要責任存在于上市推薦活動中,且沒有擔保責任,而職責期限也僅限于公司上市之前,公司上市后職責則終止。證券商如果幫發(fā)行公司作假,法律風險很小。
第三,這種留有計劃經(jīng)濟基礎(chǔ)痕跡的核準通道制度,在中國加入世界貿(mào)易組織后的證券業(yè)開放形勢面前,必須加緊改革。
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